物价持续低迷,基本面需求尚未改善.PDFVIP

广发研究(2014)16 期 2014-3-10 李海涛 物价持续低迷，基本面需求尚未改善 lihaitao@ ——2 月份物价数据简要分析  事件：统计局9 日发布了2 月份物价数据： 2 月CPI 同比增速2.0%，上月为2.5%；PPI 同比增速-2.0%，上月为-1.64%。 利率与衍生交易团队： 简评： 3 月9 日，统计局发布了2014 年2 月物价数据，总体来看，CPI 和PPI 的同比增 欧阳健 021 速都非常疲弱，出现超预期的弱势。CPI 环比价格依然处在延续1 月份的趋势之中， ouyangjian@ 有所上行，但是涨势较往年略低。PPI 同比由于其环比价格持续下行带动其跌幅扩 颜 岩 021 大。CPI 环比上涨主要是蔬菜和鲜果价格的继续上涨对冲了肉禽类价格下跌的影 yanyan@ 响。PPI 持续下跌，主要源于上游生产资料购进价格的持续下跌，以及制造业需求 吴思捷 021 端动力不足的影响。由于蔬菜价格涨势会逐渐减弱，肉禽类价格短期难有反弹以及 wusijie@ 非食品类价格的平稳行，预计 3 月份CPI 同比仍会维持弱势。目前由于需求端没 李海涛 021 有明显改善，近期 PPI 环比增速仍会保持负增长。 lihaitao@ 2 月CPI 同比增速2.0% ，略低于我们预测的2.1% ，环比增长0.5% ，主要原因 史浩翔 021 是食品价格环比大幅增长拉动所致，非食品增长幅度保持为零。食品类价格处在节 shihaoxiang@ 后价格增长的惯性之中，细项显示，蔬菜、鲜果和水产品环比价格都出现了较大降 潘錡宝 021 幅的上涨，其中蔬菜环比降幅达到8.2% ，从上月高峰回落，但仍是大幅增长。肉禽 panqibao@ 类的环比价格下跌1.0% ，猪肉类产品价格在春节日期间都没有出现显著上涨，估计 节后短期难有改善，会进入持续疲弱的趋势。我们预计3 月农产品零售价格会继续 下降，尤其是天气转暖以及节后需求进入正轨的影响下。 目前猪肉价格的弱势仍然是源自于去年禽流感对猪存栏周期扰乱所致，在后禽 流感时代肉类价格大幅上涨带动猪周期存栏环比持续上涨，导致目前肉禽价格出现 了自去年四季度开始的疲弱态势。目前许多养殖户由于利润严重压缩导致经营亏本， 猪肉价格如此低迷难以避免导致猪存栏量的下跌，目前1 月份的生猪存栏环比变化 率为-4.2% ，连续两个月负增长，预计年中供给的压力会令猪肉价格很大可能会出现 上涨改善。蔬菜方面，随着天气转暖，蔬菜供给将会逐渐增加，同时对蔬菜的需求 也将在节后有显著的下降。所以，我们认为3 月份蔬菜价格环比可能会有显著的跌 幅，肉类价格也将持续保持弱势，3 月份食品价格环比将会小幅下降。 非食品部分，同比价格上涨1.6% ，但环比增速保持持平。节后娱乐和交通价格 环比下降，需求减少符合季节性特征，同时居住和医疗保健价格上涨。由于工业出 厂品价格持续低迷，非食品价格上涨动力不强，预计未来非食品类价格环比基本上 就在0.2%的水平。