金融发展、金融结构与经济增长——基于省级面板数据的分析.pdf

《经济问题探索》2017年第 1期 金融发展、金融结构与经济增长 基于省级面板数据的分析 王澎波 ，于 涛 ，王旺平 ，。 (1．山东大学，济南250100；2．南开大学，天津300071；3．中国交通银行广州分行，广州510700) 摘 要：改革开放 以来，中国经济的发展史也是 中国金融发展史和民营经济的成长史。本文分析 了中国金 融发展、金融结构以及考虑民营经济时金融发展对经济增长的作用。通过对中国2003—2013年省级面板数据的 检验，发现：从总量看，间接金融依然是经济增长的重要推动力，但边际影响在减弱；从金融结构看，间接金 融相对 占比的提高不利于经济增长；考虑民营经济发展情况下，金融发展对经济增长的边际影响是减弱的。进 一 步分析得到的启示有：为促进经济增长，应扩大金融规模、促进金融深化；推进直接融资市场发展 ，建设多 层次资本市场；放松金融约束，加强金融支持，加快民营经济向资本和技术密集型转变。 关键词：金融发展 ；金融结构；民营经济；经济增长 一 、 弓I言 左右；传统 “银行主导型”的代表国家 日本和德 国， 次贷危机以来 ，各国部署实施了诸多经济救助计 其直接融资比例从上世纪40％一50％上升到2012年的 划和金融改革方案，然而经济增长形势却依然扑朔迷 69．2％和74．4％；G20国家的直接融资 比重整体呈现 离。不无例外，中国政府推出了四万亿的财政救助及 上升趋势，从 1990年的55％上升到2012年 的67％ 一 系列金融改革方案，虽然对缓解经济危机起到了重 (祁斌，查向阳，2013)。因此，西方发达 国家 以及 日 要作用，很多人却也在质疑资金是否都流进了实体经 本等世界其他主要经济体都已经转向了以直接融资为 济领域、是否造成了金融结构的扭曲、是否存在金融 主的金融体系 。在国内新常态和国际金融结构变迁的 泡沫以及金融对实体经济利润的挤压?解答这些问题， 背景下，中国的金融发展和金融结构是否与经济发展 就离不开对金融发展、金融结构与经济增长关系的探 水平相适应? 究 。 告别改革开放以来的高速增长，当前中国经济步 入新常态：一方面，金融发展和金融深化取得巨大进 展，货币供应量和信贷投放不断增长，社会融资规模 从2003年的3．4万亿增长到2015年的 15．4万亿 ； 另一方面，中国经济处于增长速度换挡期、结构调整 阵痛期和前期刺激政策消化期的三期叠加阶段，经济 蠢 {瓣虢 帅 搬薅；fl搬构 ^F~?fi镶豫爨 {最搿建 蝴 辫声I璺产簿瀵搿 德 形势不容乐观。在金融发展的同时，经济形势并未好 转 (见图1)。与此同时，金融结构不断衍化，直接融 图1 中国的金融发展与经济增长 资比重从 2002年的4．95％上升到2012年 的 15．9％ 数据来源 ：国家统计局 。 (祁斌，查向阳，2013)。虽然 中国资本市场取得较大 金融适度发展有助于解决金融抑制等问题，为经 发展，但直接融资比例从世界范围看仍然较低。美国 济增长提供资本支撑；但是，如果金融过度发展，则 从20世纪90年代起，直接融资比重一直保持在80％ 会增加实体经济负担 ，甚至产生金融泡沫。作为经济 作者简介：王澎波 (1981一)，山东大学经济学院硕士研究生，研究方向：商业银行管理；于涛 (1985一)，南开大学经济学院博 士研究生，研究方向：宏观经济与收入分配；王旺平 (t983一)，南开大学经济学博士，中国交通银行广州分行，研究方向：区域经济。 ① 数据来 自国家统计局。 ② 数据来 自国家统计局。 120 增长的重要动力，民营经济发挥了重要作用，但在金 良，2015)。第二，以直接融资为主导的金融体系更能 融发展和金融结构变迁的过程中，民营经济却也面I临 促进经济增长。股票市场的发展能够促进企业的技术 着融资难、转型难等困境。金融难以发挥服务实体经 创新和产业转型升级 (Brown，2009)，从而促进经济 济功能的重要表现就是民营企业融资难，以及对民营 增长。比如，研究发现银行基于获得相对稳定的利息 企业等实体经济利润的侵蚀。这在一定程度上诱发和 收入而更倾向于保护和维持现有产业格局，因此银