金融发展与经济增长文献述评.pdf

■2017年第4 期 ■现代管理科学 ■博士论坛 鐘 麵 与 娜 账 :划 紐 平 ► 洛桑扎西高铭王小朋 摘要:文章通过回顾金融发展内涵的五大能力和金融发展与经济增长研究的三大框架，主要得出以下结论:金融系统发 展越好的国家具备经济增长更快的趋势;金融系统功能更好发挥可以减轻企业和产业发展所受到外部融资的约束。最后提 出了未来研究的方向。 关键词 :金融发展;金融系统;经济增长 —、引言 向更有希望的企业融资，达到资金配置更有效率。（ King和 关于金融发展是否对长期经济增长发挥正面影响和 Levin , 1993b ；Galelovic , 1996;Blackburn Hung , 1998;Mo- 因果关系，现有理论只是提供相对模糊的预测。比如，金融 rales ，2003) 指出金融中介通过识别最有可能成功发明新 工具、金融市场、金融机构的出现可能减轻信息成本和交 商品和生产工艺的企业家促进技术革新。Grossman和 易成本带来的影响。具体的说，金融安排通过改变代理人 Sliglilz (1980 )论证股票市场促进企业信息披露，随着市场 的激励和约束来达到减小市场摩擦的目的。大量文献中论 的扩大和交易的活跃，代理人更有激励花费资源调研企业 述了金融市场摩擦的减小会增加预期回报率和风险分散 获取信息。理由是在更大和更具流动性的市场通过信息获 的机会，在一般均衡框架下通过影响总储蓄率，来决定增 利将变得更容易。 （Kyle ，1984;HolmosU.om Tirole ，1993) 长率的变动。还有一部分相对尚未完善的文献通过金融糸 论述由于获利促进市场交易的活跃。Merl〇n (1997)指出更 统和经济增长之间双向影响建模，检验金融系统与经济增 大和更具流动性的市场对产生提升资本配置效率的有价 长的动态互动。因此，金融发展能够很大程度反映非金融 值信息有正向激励。Galor和 Zeira( 1993)提出资本市场的 的其他因素导致的长期经济增长。关于金融发展与经济增 不完善通过抑制人力资本投资影响经济增长。由于人力资 长的关系，虽然理论给出一系列复杂甚至有些矛盾的推 本投资不可分性和资本市场存在着缺陷，这将导致初始财 测，但实证检验相对于理论是比较容易达成共识。总的来 富分配会影响谁能获取资源，进行人力资本投资，从而影 说，金融系统通过影响储蓄率、投资决策、技术创新影响长 响短期和长期的总产出。 期经济增长。 2.企业融资后，能够有效监管投资并对企业的公司治 理论界对金融系统作用体现在:财务合同、金融市场、 理施加必要影响的能力。公司治理对理解经济增长尤其是 金融中介的出现能够降低经济运行中的信息成本和交易 财务因素的作用是至关重要的。股权人和债权人有效监管 成本。具体的说，在企业融资前，金融系统促进企业项目的 公司诱使经理人最大化公司价值，这将提升公司资源配置 筛选;在融资后，可以帮助监管企业管理特殊性项目风险 的效率，并且让储蓄者愿意为公司的扩大再生产和创新投 和流动性风险以及商品、服务、债权的交易。但是目前研究 资。金融制度安排的缺失将阻止来自分散代理人的储蓄流 者没有找到很好的反映金融系统对经济运行作用能力的 动 ，而且抑制资本流向有盈利的投资，从而导致公司治理 估计量，所以未来研究一个很有价值的领域就是能够设计 的弱化。各种因素导致的市场摩擦阻止分散的股权投资者 出通过实证检验的变量准确代表核心概念“金融发展”的 有效实施公司治理，因此经理人会从自己