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资源优势突出、股权价值凸显.PDF
2016 年10 月24 日
证券研究报告
世荣兆业(002016.SZ) 房地产开发行业
评级：买入 首次评级 公司研究
市场价格（人民币）： 10.51 元 资源优势突出、股权价值凸显
目标价格（人民币）：13.00-13.50 元
长期竞争力评级：高于行业均值
公司基本情况(人民币)
市场数据(人民币) 项目 2014 2015 2016E 2017E 2018E
已上市流通A 股(百万股) 646.10 摊薄每股收益(元) 0.023 0.079 0.328 0.387 0.589
总市值(百万元) 8,503.60 每股净资产(元) 2.41 2.10 2.34 2.63 3.12
年内股价最高最低(元) 14.36/7.55 每股经营性现金流(元) -1.29 0.04 -1.48 -0.02 2.20
沪深300 指数 3367.58 市盈率(倍) 384.57 171.37 31.52 26.68 17.54
深证成指 10842.64 行业优化市盈率(倍) 27.70 46.45 37.05 37.05 37.05
净利润增长率(%) -97.35% 334.53% 315.07% 18.16% 52.08%
净资产收益率(%) 0.94% 3.77% 13.98% 14.72% 18.87%
人民币(元) 成交金额(百万元) 总股本(百万股) 646.10 809.10 809.10 809.10 809.10
14.34 700 来源：公司年报、国金证券研究所
13.37 600
12.40 500
11.43 400 投资逻辑
10.46 300 地产渐入结算周期、NAV 折让显著：公司的房地产开发项目主要分布于珠海
9.49 200
8.52 100 和威海两个城市，其中珠海区域存货（未结建面口径）占比96%。珠海最大
7.55 0 的项目——里维埃拉于 2005 年开工建设，占地面积约 210 万方，总建面约
6 6 6 6
2 2 2 2 380 万方，未结算建面超过 320 万方。公司2015 年实现合同销售额 14 亿
0 1 4 7
1 0 0 0
5 6 6 6
1 1 1 1 元，2016 年上半年实现销售额约 26 亿元，同比大幅增长，保证了近两年的
成交金额 世荣兆业 业绩。按当前项目售价水平（非地价水平），我们估算出公司每股 RNAV 为
国金行业 沪深300
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