企业投资金融衍生品失败的案例分析.pptVIP

2008. 9-10 两次降息使澳元大幅度贬值。公司终止部分合约，至10月17日实亏8.07亿港元，仍在生效的外汇式合约按公允价值亏损147亿港元 2008. 10 股价暴跌55%，两个交易日内市值蒸发2/3 中信泰富 巨额亏损主要原因 目标错位：目的是最小化澳元波动风险，签订KODA目的是最大化利润 错选工具：KODA不是用于套期保值，而是投机产品 过度投机：真实澳元需求远低于投资购买的澳元 内部监管存在问题，越权操作 巨额亏损根本原因 金融衍生品的巨额利润使实体企业忽略了风险，交易范围超出锁定利润所需。公司对复杂的衍生交易缺乏足够的知识和有效的风险控制程序。 启示：企业为了锁定成本或收益而进行金融衍生品投资时，一方面需要专业的业务知识和技术人员，另一方面也需要有效的风险管理和内部控制措施，合理设计头寸数量，避免投机行为。 2006.3 以4.15亿美元收购西澳大利亚两个分别拥有10亿吨磁铁矿资产开采权的公司Sino Iron和Balmoral Iron全部股权，项目总投资42亿美元 2008.7 与13家银行签订24款外汇累计期权合约KODA，其中澳元累计期权合约最多达90.5亿澳元 2008. 12 与母公司中信集团达成重组协议，通过重组方案 13家银行 中信泰富 Sino Iron和 Balmoral Iron 中信集团 (母公司) 澳元汇率上涨，中信泰富赚取差价，汇率上涨一定幅度，合约终止，最高利润5150万美元 澳元汇率下跌，中信泰富受汇率差价损失，并且加倍买入澳元，亏损无下限 2003- 2008 2008.6 2009.1 东航利用燃油期权进行套期保值业务，原油价格一路飙升，东航套保头寸盈利不断增加 与数家国际知名投行签订55份远期航油合约，包含买入看涨期权、卖出看跌期权、卖出看涨期权 国资委表示将通过非公开发行给予东航30亿元注资，两个星期后增加到70亿元，东航避免破产 东方航空公司 巨额亏损主要原因 合约数量不对等 单边看多预测，未考虑到反向行情 对价格存在侥幸心理，试图利用反向操作对冲权利金 对冲比例偏高，偏离套期保值的初衷，参与投机 协议时间长达3年，不能根据市场行情立即处理头寸 巨额亏损根本原因 东航单边看多，为了对冲主动合约产生的期权金而签订的被动合约（卖出看跌期权），产生了巨大风险敞口。 启示：企业不能以投机的心态做套保，必须坚持套期保值原则，杜绝投机交易，合理控制风险，正确设立止损策略，并要有专业的套期保值业务人员，进行严格的操作交易。 2008 投行集体唱多油价上涨，燃油成本增加，东航进行套期保值，陷入投行设好的圈套 2008. 12 航油价格下降到40美元/桶，东航浮亏62亿元 期权合约 买入看涨期权 以约定价（最高150美元）在未来规定时间在对手买入航油1135万桶 卖出看跌期权 卖出看涨期权 主动合约 以不低于每桶62.35美元在未来规定时间在对手买入航油1135万桶 被动合约 以每桶72.35至200美元的价格出售航油约300万桶 被动合约 套期保值 目的：对冲主动 合约期权金 巨亏元凶 1989 1993 后期 1993. 12 1993- 1997 1996 获得Castle公司49%股份，其美国分公司MGRM与其签订十年长期购买合约 1992 MGRM与客户签订了大量固定价格的十年长期销售合约 MGRM在NYMEX建立了相当于1.6亿桶的多头头寸，进行延展式套保操作 油价下滑，出现大量亏损，被要求追缴保证金，不得不大量平仓，亏损13亿美元，之后花费10亿美元与Castle公司解约 150家德国和国际银行对MG公司采取数额高达19亿美元的拯救行动，MG公司避免破产 MG公司完全退出美国石油市场 德国金属公司（ Metallgesellschaft AG, MG） 巨额亏损主要原因 行情误判，反向变正向，对冲操作形成大量滚动损失 头寸大，套保时间长，基差数多，基差风险大 保证金不足，市场反弹之前被强制平仓 过度投机，头寸远超合理套期保值数量。 巨额亏损直接原因 MRGM公司管理层对期货市场行情判断失误，认为石油期货市场在长时间内都是反向市场，存在较强的投机心理！ 启示：企业在进行套期保值时必须要有足够专业的知识或具有专业水准的技术人员，对套期保值方案进行合理的设计和测试，对各种风险进行有效的管理和控制，避免因贪图高额收益的投机行为。 持股49% 客户 美国分公司 MRGM Castle公司 提供石油 提炼产品 德国金属公司 MG (母公司) 10年远期 供油合同 NYMEX 建立期货合 约多头头寸 1992.4 1992 年底 1989 壳牌公司购买远期合约，约定90天后以1美元兑145日元的汇率购入美元 日本财政部禁止远期合约上的以新代旧行为 投机交易被揭露，美元汇率降低至12