信用债市场发展与担保增信情况研究.PDFVIP

信用债市场发展与担保增信情况研究 ★内容摘要与主要结论 2014 年、2015 年、2016 年 1-9 月企业债发行规模分别为 6,892 亿元、3,364 亿元、4,740 亿元，企业债发行规模受政策 影响波动较大。同期公司债发行规模分别为 688亿元、5,250亿 元、10,934 亿元，公司债发行主体放开后发行规模逐年大幅增 大。同期中期票据发行规模分别为 9,637 亿元、12,630 亿元、 8,978亿元，市场规模相对稳定。 2014年、2015年、2016年 1-9月份担保公司增信企业债的 支数分别为 62支、39支、108支，占总发行支数比重分别为 11%、 13%、27%，占比逐年上升趋势非常明显。2014 年以来，累计发 行 1117支公司债，仅 11支由担保公司增信，占总发行支数 1%； 累计发行 2299支中期票据，仅 10支担保公司增信，占比 0.4%， 公司债和中期票据由担保公司增信支数极少。 担保公司增信企业债支数及规模较多而中期票据和公司债 极少主要原因有：一是发改委要求低评级主体发债时需良好资信 担保公司增信发行，而证监会和交易商协会则无此要求。二是企 业债发行主体资质不如中期票据和公司债，为了降低违约风险， 满足投资者要求。 一、信用债市场发展现状 1 （一）企业债发行规模受政策影响波动较大 企业债由发改委审批发行，发行规模受政策影响波动较大。 2015 年受地方政府性债务甄别等政策的影响，以地方城投平台 为主要发行主体的企业债发行量出现下滑。2015 年 5 月，由于 经济下滑，为稳增长而加大地方基础设施投资，发改委先后发布 了 1327 号文、1327 号文补充说明，从发债主体、发债数量指标、 募集资金总投资占比等多方面大幅下调企业债发行门槛。企业债 发行规模与经济走势呈反方向变动，若经济下行，发改委则放宽 企业债发行门槛，通过加大地方基础设施投资，拉动经济上行； 若经济企稳，发改委则通过收紧发债门槛，减少城投债发行规模。 2014年、2015年、2016年 1-9月企业债发行规模分别为 6,892 亿元、3,364 亿元、4,740 亿元，预计 2016 年全年达到 6,500 亿 元，同比增长 88%2；发行支数分别为 573 支、296 支、395 支， 预计 2016 年全年达到 530 支。 2014年以来企业债发行规模及支数 单位：亿元、支 1 本文研究的信用债均为公募信用债 2 2016年发行规模按照前三季度的增长比例进行计算,下同。 （二）公司债发行主体放开后，发行规模剧增 2015 年 1 月，证监会发布《公司债券发行与交易管理办法》， 公司债发行主体由原有上市公司扩大至所有公司制法人（地方融 资平台除外），同时对发行方式和交易转让场所等方面也进一步 丰富。发行主体的大举扩容，加之企业债审批的缩紧，公司债 2015、2016 年发行规模及支数呈爆发式增长。 2014 年、2015 年、2016 年 1-9 月公司债发行规模分别为 688 亿元、5,250 亿元、10,934 亿元，预计 2016 年全年达到 12,000 亿元，同比增长 130%；发行支数分别为 71 支、320 支、726 支， 预计 2016 年全年达到 800 支左右。 不过，证监会已经在收紧公司债监管，比如，2016 年 7 月， 证监会下发通知要求券商健全公司债券业务制度体系，完善内控 机制；加强公司债合规管理，规范执业行为。2016 年 10 月，上 交所发文收紧房地产和过剩产业发行公司债。据统计，2015 年 5 月-2016 年 9 月，房地产公司债发行规模近 10,000 亿元。房地产 0 100 200 300 400 500 600 700 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 8,000 2016年1-9月 2015年 2014年 规模（亿 元） 发行支数 （支） 公司债发行收紧后，预计 2017 年公司债发行规模难以继续保持 高增长。 2014年以来公司债发行规模及支数 单位：亿元、支 （三）中期票据发行规模维持较高水平 中期票据采用注册制发行，发行审批流程相较于企业债和公 司债等相对简化，且交易商协会发行中期票据政策变动较小，因 而近年来发行规模在中长期债券中维持较高水平。 2014 年、2015 年、2016 年 1-9 月中期票据发行规模分别为 9,637亿元、12,630亿元、8,978亿元，预计 2016年全年达到 12,000 亿元，