2015年CPA讲义《财管》第五章资本成本042015年CPA讲义《财管》第五章资本成本04.pdfVIP

高顿财经CPA培训中心 第五章 资本成本（四） 【例5- 10】ABC公司现有资产1000万元，没有负债，全部为权益资本。其资产净利率为15%，每年 净收益150万元，全部用于发放股利，公司的增长率为零。公司发行在外的普通股100万股 ，每股息前税后利润1.5元（150万元/100万股）。股票的价格为10元。公司为了扩大规模 购置新的资产（该资产的期望报酬率与现有资产相同），拟以10元的价格增发普通股100万 股，发行费用率为10%。 要求： 计算新发普通股资本成本，判断该增资方案是否可行？ 【答案】 ABC Ks2=1.5/[10×（1-10%）]+0=16.67% 由于资产报酬率（总资产净利率）只有15%，因此该增资方案不可行。 （三）债券报酬率风险调整模型 Ks=Kdt+RPc 式中：Kdt——税后债务成本； RPc——股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价。 【提示】风险溢价是凭借经验估计的。一般认为，某企业普通股风险溢价对其自己发行 的债券来讲，大约在3%～5%之间。对风险较高的股票用5%，风险较低的股票用3%。 【例题9?单选题】甲公司是一家上市公司，使用“债券报酬率风险调整模型”估计甲公 司的权益资本成本时，债券收益是指（ ）。(2012年) A.政府发行的长期债券的票面利率 B.政府发行的长期债券的到期收益率 C.甲公司发行的长期债券的税前债务成本 D.甲公司发行的长期债券的税后债务成本 高顿财经CPA培训中心 电话：400-600-8011 网址：cpa.gaodun.cn 微信公众号：gaoduncpa 高顿财经CPA培训中心 【答案】D 【解析】按照债券报酬率风险调整模型，Ks＝Kdt＋RPc，式中：Kdt—税后债务成本；RPc— 股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价。 【例题10?计算题】甲公司计划以2/3（负债/权益）的资本结构为W项目筹资。如果决定 投资该项目，甲公司将于2014年10月发行5年期债券。由于甲公司目前没有已上市债券，拟 采用风险调整法确定债务资本成本。W项目的权益资本相对其税后债务资本成本的风险溢价 为5%。 甲公司的信用级别为BB级，目前国内上市交易的BB级公司债有3种，这3种债券及与其 到期日接近的政府债券的到期收益率如下： 上市债券到期 上市债券到期 政府债券到期 政府债券到期 发债公司 日 收益率 日 收益率 2015年1月28 H 6.5% 2015年2月1日 3.4% 日 2016年9月26 2016年10月1 M 7.6% 3.6% 日 日 2019年10月15 2019年10月10 L 8.3% 4.3% 日 日 甲公司适用的企业所得税税率为25%。 要求： （1）根据所给资料，估计无风险利率，计算W项目的加权平均资本成本，其中债务资本 成本采用风险调整法计算，权益资本成本采用债券收益加风险溢价法（债券报酬率风险调 整模型）计算。（2014年综合题部分） 【答案】 （1）无风险利率为5年后到期的政府债券的到期收益率，即4.3%。 企业信