国际金融市场波动对中国同业拆借利率的影响研究.pdfVIP

* 国际金融市场波动对中国同业拆借利率的影响研究 1 2 2 石柱鲜 ，石圣东 ，孙 皓 （1.吉林大学数量经济研究中心 吉林长春 130012 ；2. 吉林大学商学院 吉林长春 130012 ） 摘要：本文利用上海银行间同业拆借利率(SHIBOR)和伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)的隔夜数据，应用VAR 模型、 TARCH 模型和Markov 局面转移模型对国际金融市场波动对我国同业拆借利率的影响进行实证研究。研究结果表明， LIBOR 变化对SHIBOR 具有显著的Granger 影响；LIBOR 变化对SHIBOR 波动的影响具有非对称性特征，并且这种 非对称影响能够使得 SHIBOR 的波动性减小；SHIBOR 可以明显地划分为“低波动”、“中波动”和“高波动”三种 局面，LIBOR 变化对SHIBOR 的影响随局面变化而变化，具有非线性特点。 关键词：国际金融市场波动；同业拆借利率；非对称性；局面转移模型 The Effect of International Financial Markets Volatility to Inter-bank Offered Rate in China Abstract: In this paper, we have an empirical research on the effect of international financial markets to inter-bank offered rate in China using VAR model, TARCH model and Markov regime switching model based on the data of SHIBOR and LIBOR. We find that LIBOR is a Granger cause to the change of SHIBOR. The effect of LIBOR to SHIBOR is asymmetric. There are three regimes in the volatility of SHIBOR. The effect of LIBOR to SHIBOR changes with the change of regimes, and the effect has nonlinear characteristic. Key words: Financial Market Volatility; Inter-bank Offered Rate; Effect; Regime Switching Model 引 言 随着中国经济对外开放的不断深入和金融市场的不断改进，中国金融市场与国际主要金融市场 之间的关联程度越来越密切。中国金融市场的价格变动不仅受到国内因素的影响，而且国际金融市 场变动也在一定程度上影响着中国金融市场。银行间同业拆借市场是金融机构之间进行短期资金头 寸调剂的市场，在调节金融机构流动性和货币政策传导方面发挥了重要作用，是金融市场的重要组 成部分。同业拆借市场利率作为资金拆借的价格能够及时准确的反映市场资金的供求情况，也是央 行实施货币政策的中间目标之一，因此研究同业拆借市场利率的特征以及国际金融市场波动对它的 影响具有重要的理论和现实意义。 近年来，许多学者从不同角度对我国银行间同业拆借市场利率的变动特征及影响因素进行了分 析和研究。例如，郑尧天和杜子平（2007 ）认为利用EGARCH 模型可以对我国银行间同业拆借利率 进行很好的拟合及预测；刘金全和隋建利(2008)认为我国银行间同业拆借利率的均值序列不具有明显 的长记忆性，而波动率序列中存在着显著的长记忆性；万军等（2007 ）认为我国银行间同业拆借利 率与沪深股市间存在着显著的双向波动溢出，这说明我国金融市场间存在波动溢出效应；李玉锁和 齐中英（2