市场行情信息通报.doc

“11附息国债06”定价分析 --潍坊农信 李文强 一、债券基本要素 债券名称 10附息国债06 期限 7年 招标数量 300亿 债券品种 固定利率附息债券 付息方式 按年付息 招标方式 多种价格（混合式）招标 招标日期 2011年3月2日（周三）9：30-10：30 缴款日 2011年3月7日 起息日 2011年3月3日 手续费 0.10% 中标预测 【3.78,3.83】 二、债市分析 1、物价分析 1月份CPI、PPI走势均趋稳回落，宏观调控措施初见成效。 国家统计局公布1月份CPI同比上涨4.9%，环比上涨0.1%,1月份PPI同比增长6.6%，从当前经济运行的指标来看，PMI(采购经理人指数)已经连续两个月回落，虽然存在一定的季节因素仍需要观察其走势，但也反映了宏观政策的调控效果在逐步显现。　在总需求回落时，通胀压力持续攀升将难以为继。中国的通胀压力往往由农产品价格上涨推动，经济持续扩张则是推动通货膨胀的外部条件。可以预计，随着总需求预期的稳步回落、蔬菜价格节后的明显下降，食品价格大幅冲高的宏观环境与触发因素都将有所弱化。劳动力成本上升、全球粮食价格上涨的趋势对物价的压力，但这并非仅仅是今年的新问题，而是未来一段时间内的趋势性和结构性的问题。 随着货币政策陆续到位且宏观调控逐步发挥效果，可以预期1月、2月份CPI可能会冲高后缓慢回落。上调存款准备金率、差别化存款准备金调节信贷、上调存贷款基准利率等货币，仍会在不同时段得到不同程度地使用，从而达到稳定物价稳定物价，控制通胀的语气，但类似于本年1月、2月份密集叠加的紧缩货币政策，估计难以重现。 2、资金面分析 存款准备金率今年第二次上调，拆借利率飙升 银行间拆借利率再度大幅攀升，2月21日（周一），银行间同业拆借利率出现全线大涨：7天拆借利率升至6.0942%，较前一交易日大涨329.93个基点；14天拆借利率升至6.9858%，大涨了290.83个基点；30天拆借利率升至5.1250%，上涨83.36个基点，其余各期限拆借利率也出现了不同程度的上涨。 虽然银行间市场拆借利率出现大幅度的上涨，但是资金面却未出现1月底紧张的局面，随着这周中石化可转债冻结资金的到期，以及下周央行公开市场1450亿的到期资金，资金面流动性将得到极大的释放，同时，伴随着央票的低量发行，央行再度提高法定存款准备金的可能性也将大大增加。 3、债券市场收益率分析 加息和上调法定存款准备金率过后，债市收益率大幅调整。自春节宣布加息和2月21日宣布上调法定存款准备金率0.5%后，银行间债券市场各期限品种债券收益率均出现了8-10BP的上行，但在上周债市收益率整体回落，出现了一波回暖的行情，各期限收益率在上周一开始，均有所下行，其中10年期国债收益率估值由4.07调整至3.91调整过后，市场交易较不活跃，各期限品种债券收益率波动幅度有所减弱，趋于逐渐平稳。 三、债券定价分析 7年期固定利率国债必威体育精装版估值为3.83%，剩余期限为6.92年的110003双边报价在【3.81，3.85】，剩余期限为6.74年的100038双边报价在【3.81,3.85】。我们预计本期债券中标利率将在3.81%附近，基于市场的分歧及投资热情，我们将中标区间定为【3.78%，3.83%】。 四、结论和投资建议 对本期7年期国债的投资价值，我们认为其受资金面波动相对较小，在本年度的法定存款准备金率密集调整和加息的经济大周期内，因此我们认为本期国债相对于短期国债仍有有一定的投资价值，鉴于本年度有配置需求的机构可积极参与。 债券招标之前市场可能还会发生一些变化，我们将及时根据市场变化做出适当调整。