公司理财第3部分-7利率和债券估价教程解读.pptVIP

纯贴现债券 纯贴现债券估价时所需的信息如下： 到期时间(T) = 到期银行利率的日期 – 今天的日期 面值 (F) 折现率 (r) 纯贴现债券在0时刻的现值为： 例：纯贴现债券 有一种15年期、面值为 $1 000的零息券，在市场利率为12%的条件下，该债券的价值为： 用电子表格进行债券估价 求解债券的价格和收益率，需要用到下列特殊的电子表格函数： PRICE(交易日，到期日，利率，折现率，到期值，频率，计息方式) YIELD(交易日，到期日，利率，价格，到期值，频率，计息方式) 交易日和到期日都需要是精确到日 到期值和价格都需要用面值的百分比来表示 7.2 政府债券与公司债券 国库券 是一种联邦政府债务 短期国库券（T-bills）是一种到期日短于1年的纯贴现债券 中期国库券（T-notes）是一种到期日在1～10年之间的带息债券 长期国库券（T-bonds）是一种到期时间在10年以上的带息债券 市政债券（Municipal Securities） 是一种由州政府或当地政府所发行的债务 具有不同的违约风险，可按类似于公司债的办法进行评级 投资这类债券的利息可免联邦税 链接：美国国债 截止2011年6月，美国国债总数达到14.3亿。 美国的最大债主是自己：美国社会保障查询余额信托基金持有19%的美国国债，美国联邦储备银行持有11.3%，美国家庭持有6.6%。 中国持有8%的美国国债，日本持有6.4%，英国持有2.4%，台湾持有1.1%。 美国国债的支出 克林顿卸任时，美国政府处于付清债务边缘； 小布什执政期间负债7万亿美元，其中最大支出是用于阿富汗和伊拉克战争的1.4万亿美元和国内与国防开支1.7万亿美元。 奥巴马执政至今增加了1.4万亿美元的负债，最大支出是8000亿美元的《经济恢复法案》。 国债的糟糕情况 美国是世界上欠债最多的国家，14.3万亿，几乎等同于美国全年GDP总值。而美国政府每天收入是700亿美元，一年收入是2.5万亿美元。 日本国债总额达到12.3万亿美元，超过其GDP两倍（幸运的是，持有者90%以上来自于日本国内投资者）。 很多国家国债都超过GDP：希腊152%，牙买加137%，黎巴嫩134%，意大利120%，爱尔兰114%，冰岛103%。 中国是30%，看起来还是比较安全的。 税后收益率 某公司（应税）债券的收益率为8%，而市政债券的收益率为 6% 如果你的适用税率为40%，你会选哪种债券进行投资？ 8%(1 -0.4) = 4.8% 投资公司债券的税后收益率为4.8%, 而投资市政债券的收益率为 6% 在什么样的税率水平下，这两种债券对你来说是无差别的？ 8%(1 – T) = 6% T = 25% 公司债券 相对政府债券来说，公司债券的违约风险更大 由于违约风险增加了，公司债券往往会承诺给投资者更高的期望报酬率（TTM） 雷曼还债 这项史无前例的破产案一共涉及40多个国家和7000多法人。按照最终协议，雷曼确定将向其债权人偿还总计大约650亿美元债务—这相当于其总债务6130亿美元的约1/10、债权人提出的3000亿美元求偿金的1/5。 第一阶段约100亿美元的清偿预计从4月17日开始。 雷曼的现有团队包括一个由七人组成的新董事会以及顾问、律师和前雇员。破产保护期内数百破产和资产重组专家的介入以及75次法庭诉讼的综合成本达到15亿美元。 雷曼的债权人平均只能拿到约18美分。 7-* * This formalizes the present value calculation. * 注意假定起点为2009年1月1日。 * Note that the interest rate is specified as a periodic rate, which assumes the payments setting is equal to one. * 这里的信息与前面的YTM计算是相同的，在那一张幻灯片上，YTM是8%。 * Note the assumption of semiannual compounding. * 注意，必须安装了附加的分析工具后才能使用PRICE和YIELD函数功能。如果电脑上没有安装分析工具，也可使用PV和RATE函数来计算价格和收益率。 * 这时候问学生在其他条件相同的情形下哪种债券的到期收益率最高（价格最低）是比较合适的。穆迪的C一般已经违约了。 * 假定到期日是11月15日，则付息日就是每年11月15日和5月15日。7月15日距离上一次利息支付过了16 + 30 + 15 = 61天。 本计息期天数还有16 + 30 + 31 + 31 + 30 + 31 + 15 = 184天。 * The approximation works pretty well with