国际金融学(上海海事俞路)Chap021剖析.ppt

欧洲美元市场 欧洲美元市场的发展是多种因素产生的结果。例如，从供给的角度，20世纪70年代的石油危机爆发，产生了大量的海外石油美元。并且，美国在20世纪60年代以来出现持续的国际收支赤字，这些原因都产生了大量的海外美元。此外，欧洲银行能够为欧洲美元存款提供比美国更高的利率，这是因为它们并没有如同美国规定的利率上限。并且它们能够提供更高利率的另一个原因是欧洲美元存款没有法定存款准备金限制，从而比其他存款获得更高的回报。 欧洲美元市场 而从需求的角度，在20世纪60年代美国实行从紧的货币供给，从而导致在美国借出美元相当困难，而且对于外国公民来说就更加困难，这是因为美联储针对国际借贷有相应的管制，对外国人借款还要征收利息平衡税，加之欧洲美元的贷款利率要比美国本土低，结果是对欧洲美元的需求大幅增加。最后，在从紧的货币政策时期，由于欧洲美元的贷款利率实际低于美国本土，美国银行也试图从海外分支机构获得美元资金，因此美国银行自身对欧洲美元需求的增长也有贡献。 期限错配 期限错配是金融机构最简单易行的转移现在与将来之间利率变化风险的方式，它的操作是通过购买两份或更多的到期时间重叠的金融合约来进行的。 例如，假定一名基金经理得知他的公司3个月内会收到10万美元，且需要持有这部分美元资金以支付从现在算起6个月期限的金融契约。因为担心在收到这笔资金之前利率可能会下降，通过借入3个月期10万美元并投向6个月期的固定利率工具来完成操作。这样做的成本就是在最初3个月存款利率与贷款利率的差额。 未来利率协议 未来利率协议是双方为了确定始于未来某一时间点的一段时期的利率水平而签订的合约。 未来利率协议签订后，如果未来市场利率高于协定利率，合同的卖方须向合同的买方支付利息差额。如果市场利率低于协定利率，卖方将从买方收取利息差额。 未来利率协议 例如，某公司希望对3个月后为期9个月的1万美元贷款利率进行锁定。在通过经纪人对未来利率协商之后，该公司会与协议销售商签订合约，其中该期间内的贷款利率锁定为7.5%。3个月后，当该公司需要资金时，如果那时市场贷款利率为7.8%，那么协议销售商将向该公司支付1万美元贷款的协议利率和市场利率的利率差。 利率互换 利率互换是指交易双方以一定的名义本金为基础，将该本金产生的以一种利率计算的利息收入（支出）流与对方的以另一种利率计算的利息收入（支出）流相交换，交换的只是不同特征的利息，没有实质本金的互换。利率互换可以有多种形式，最常见的利率互换是在固定利率与浮动利率之间进行转换。 利率互换 例子：T公司发行了5年期固定利率美元债务，年利率为5年期国库券利率加1%，记为t+1%；T想将其债务转变为浮动利率债务，它可以在欧洲美元市场按LIBOR（记为L）融资。S公司发行了5年期浮动利率美元债务，利率为每半年支付L+0.25%；若将其债务转变为固定利率债务，它至少需支付年率t+1.75%。T公司找到了S公司，两者达成利率互换协议：由T每半年向S支付L-0.25%的利率，作为交换，S每年向T支付t+1%的利率。 跨货币利率互换 跨货币利率互换是一种允许浮动利率投资或以一种货币计价的债务持有者将合约改为第二种货币计价的固定利率工具的金融衍生品。当然，它也允许持有一种货币的固定利率债务的持有人将其转化为第二种货币的浮动利率债务。 跨货币利率互换 例子：假定美国电力公司A可以通过银行信贷以浮动利率（LIBOR+0.25%，每半年调整一次）借到它所需的5年期美元资金；荷兰生物技术公司B欲在瑞士设厂，并可以年率5.75%的固定利率发行瑞士法郎债券筹资。如果不进行互换，则A公司融资成本为浮动利率LIBOR+0.25%，B公司融资成本为固定利率5.75%。 在一家银行的介绍下，两个公司进行了协商。由于A公司可以5%的年率发行瑞士法郎债券，B公司可以LIBOR平价在欧洲美元市场更便宜地借到美元，他们约定互换息票和本金，使得双方都能以较低的成本借到所需资金。 利率期货 利率期货是一种合约，规定了在未来某个时点，按照某一利率或价格水平交割一定数额的银行存款或债券。 例如，如果交易者预测3个月后利率将下跌，那么他就要买进一份3个月期的利率期货。这样期货市场可以为你提供规避利率下降风险的机会，即现在买入预期在未来时间交割的利率期货协议来固定利率。反之，则应卖出一份期货合约来避免借款利率上升所带来的损失。 利率期权 利率期权是指其持有人有权利在未来一段时间内或未来某一特定日期 , 按照指定的利率买入或卖出一定数量的金融资产，但并没有义务要一定履行。与货币期权一样，这种交易方式同样存在两种交易，即认沽期权和认购期权。 例如欧洲美元利率认购期权的买方获得了在确定的日期购买确定利率下欧洲美元定期存款的权利，买家购买的预付费用称为“期权费”。而购买一份欧洲美元利率认沽期