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2010年12月 深圳市中小企业信用融资担保集团有限公司 第四章 集合票据发行方案讨论 2012年5月 基本原则：政府推动，市场化运作； 基本模式：政府牵头、企业自愿、集合发行、机构担保； 发行总额：10亿以内； 企业家数：2～10家； 期 限：2-3年； 目标增信：AA； 付息方式：每年付息一次； 还本方式：到期一次偿还或分次偿还。 1、集合票据发行方案讨论 2、票据发行中介机构 承销商 具有承销资格的各大银行及其他金融机构 评级机构 具有发债评级资格的评级公司 律所 律师事务所 会计师事务所 需到交易商协会备案 具体信息可参见中国银行间交易商协会主页/Channel/281826 3、融资成本分析 ——综合成本 票面利率 其他成本 Shibor 经济环境 债项评级 银行间市场的定价估值（银行间交易商协会每周公布一次） 包括担保费、律师费、承销费、评级费、登记托管费等 发行票据成本构成： Shibor：上海银行间同业拆放利率（Shanghai Interbank Offered Rate，简称Shibor） 银行间市场的定价估值：来源于银行间市场各估值机构每周的原始报价数据 4、简明发行流程 票据发行 5、企业甄选时间安排 6、相关建议 因集合票据发行涉及多个发行人，因此非常需要一个组织协调能力强的牵头人，建议由中小企业主管部门作为牵头人。 为降低企业融资成本，建议政府能给予企业一定比例的费用补贴。 选择当地有实力、有合作意向、有企业推荐的担保机构进行合作，风险共担、利益共享。 集合企业家可考虑产业集合、板块集合、行业集合或地域集合，但企业间差距不宜过大，否则会产生短板效应。 7、对企业的要求 协同一致，积极配合相关工作。 信守承诺，方案一经确定，不再改动或退出。 8、深圳担保集团的承诺 除担保费外，没有任何收费。 若企业需要，我们可为发行企业提供债前的融资担保服务。 深圳市中小企业信用融资担保集团有限公司 第五章 中小企业私募债 2012年5月 1、高收益债券的发展历程 1、二十世纪八十年代前是高收益债券的起源于发展阶段 垃圾债券主要是一些小型公司为开拓业务筹集资金而发行的，由于这种债券的信用受到怀疑，问津者较小，70年代初其流行量还不到20亿美元。 2、二十世纪八十年代是高收益债券的鼎盛阶段 70年代末期以后，垃圾债券逐渐成为投资合狂热追求的投资工具，到80年代中期，垃圾债券市场急剧膨胀，迅速达到鼎盛时期。在整个80年代，美国各公司发行垃圾债券1700多亿美元，1988年垃圾债券总市值高达2000亿美元。 3、二十一世纪是高收益债券的复苏阶段 近年来国际上的“高收益债券”市场有强劲的复苏势头。2011年发行量达到2226亿美元，截至2011年末，美国高收益债券存量达1.5万亿美元。 垃圾债券（junk bond；junk），也称为高风险债券。评信级别在标准普尔公司 BB级或穆迪公司Ba级以下的公司发行的债券。垃圾债券向投资者提供高于其他债务工具的利息收益，因此垃圾债券也被称为高收益债券（high yield bonds）。高收益债券于上世纪70年代发源于美国，后由“垃圾债券大王”米尔肯在80年代首先运用于公司购并。 公开发行的高收益债券需向SEC（美国证券交易委员会）注册并遵守严格的信息披露制度。1990年之前的非公开发行可豁免向SEC注册，但对债券发行后的转售做出了禁止或限制的规定。1990年美国SEC颁布的144A规则（即在私募市场面向机构的证券再销售）放宽了非公开发行债券的转售限制。144A规则的便利性使其成为高收益债券发行的最主要方式。 2、高收益债券的要素 高收益债券由于其信用等级较低，更加适合在场外交易。尽管部分高收益债券在交易所发行和交易，但主要在场外市场进行交易，并由做市商做市。 BB级和B级债券分布比较均匀，合计规模占比在60%左右。在发行期限上，10年期以下的债券占到市场的70%。其中，5-10年期限占比50%左右。 机构投资者投资份额达95%以上，主要包括保险公司、高收益共同基金、养老基金、股权和收入基金、投资级基金、债券抵押债务凭证和外国投资者等多种类型的机构投资者。 发行等级和期限分布 发行制度 交易方式 投资主体 推出背景 3、我国中小企业私募债的概念 基本概念 公司债券是指公司依法定程序发行、约定在一年以上期限内还本付息的有价证券。 企业债券是具有法人资格的企业依照法定程序发行，约定一定期限内还本付息的有价证券。 企业债券 公司债券 审核体制 4、我国中小企业私募债的基本要素 发行人类型 分期发行 发行规模 发行方式 发行利率 发行期限 募集资金用途 担保和评级要求 中小企业 5、我国中小企业私募债的发行条件 财务要求 净资产方面：无明