（编）《金融学》第章：投资组合选择详解：.pptVIP

本资料来源 更多资料请访问精品资料网() * 金融学 丁志国 王计昕 顾宁 tylerding@ wjx0717@163.com guning@ * 第四部分 风险与收益 * 第13章 收益与风险 第14章 投资组合选择 第15章 资产定价 第16章 期权定价 第17章 资本结构 第14章 投资组合选择 14.1 无差异曲线 14.2 投资组合选择 14.3 无风险借贷的影响 * 14.1.1 什么是无差异曲线 无差异曲线 对于投资者而言具有相同的效用，但风险和预期收益不同的资产组合构成的曲线。 面对无数多投资品时，就会有无数的风险—预期收益率组合，从而可以得到无数条无差异曲线。 * 14.1.2 无差异曲线特征 无差异曲线的基本特征： (1)对投资者而言，在每条给定的无差异曲线上的所有组合满意程度相同。 (2)任何无差异曲线之间不能相交。 (3)位于“左上方”的无差异曲线代表了更高的效用。 (4)每个投资者都具有无数条无差异曲线，而且任何两条无差异曲线之间可以找到第三条无差异曲线。 (5)无差异曲线的斜率表示的是投资者的风险厌恶程度。斜率越大，投资者厌恶风险的程度越高；斜率越小，投资者厌恶风险的程度越低。 * 第14章 投资组合选择 14.1 无差异曲线 14.2 投资组合选择 14.3 无风险借贷的影响 * 14.2.1 基本假设 马柯维茨——投资组合选择基本假设： （1）投资的收益由收益率来度量，收益率是各项投资收益的概括，投资者所能知道的仅仅是投资收益的概率分布。 （2）投资的风险由投资组合收益的方差来衡量。 （3）投资者均以投资收益概率分布的两个参数——均值和方差，作为投资决策的依据。 （4）投资者都是理性投资者，偏好的是风险一定、期望收益大或者期望收益一定、风险最小的投资选择。 * 14.2.2 可行集与有效集 有效集满足条件： (1)对每 一风险水平，提供最大预期收益率； (2)对每一预期收益率水平，提供最小的风险。 有效边界曲线特点 ： (1) 有效边界是一条向右上方倾斜的曲线，符 合高收益、高风险的原则； (2) 有效边界曲线上不可能有凹陷的地方，否则它不可能满足有效边界准则； (3) 有效边界是一条向上凸的曲线。 * 14.2.3 两种风险资产的有效集 假设，一个只有X和Z两种风险证券的投资组合。X的预期收益率为10%，X标准差为20%；Z的预期收益率为20%，Z标准差为40%；投资总额100万元。 投资者如何管理资金？ 该投资组合的预期收益率和组合风险（方差）分别为： * 14.2.3 两种风险资产的有效集 在 分别等于1,0,-1时，计算不同权重X和Z组合的预期收益率和组合风险，并将不同组合的点绘于坐标图中即图14.6。 两种风险资产的有效集受两资产的相关系数影响。 * 14.2.4 最优投资组合选择 投资者应该根据自身的风险偏好选择位于尽量“左上方”的无差异曲线上的组合。这条无差异曲线必须与有效边界存在交点，因此这个组合对应的就是无差异曲线与有效边界的切点。 * 第14章 投资组合选择 14.1 无差异曲线 14.2 投资组合选择 14.3 无风险借贷的影响 * 14.3 无风险借贷的影响 无风险资产 投资收益率确定的资产。 符合无风险资产的两个条件： （1）资产不存在任何违约可能，即没有信用风险； （2）资产不存在市场风险。 结论：只有到期日与投资期限相等的国债才是无风险资产，任何到期日超过或早于投资期限的证券都不是无风险资产。 * 一种无风险资产与一种风险资产的投资组合选择 * 14.3.1 无风险贷款的影响 * 14.3.1 无风险贷款的影响 假设，无风险资产 ，风险资产 ，则 资本配置线(Capital Allocation Line) 无风险资产与风险资产构成的组合线在收益—风险坐标图上是一条截距为 ，斜率为 的直线。 对于任意一个由无风险资产和风险资产所构成的组合，其相应的预期收益率和标准差都在连接无风险资产和风险资产的线段上。 * 14.3.1 无风险贷款的影响 投资于一种无风险资产和风险资产组合投资组合选择 假设风险资产组合由两个风险资产 构成，资金配置比例为1：1，且 ，则