重阳投资首席投资官李旭利详解.docVIP

重阳投资首席投资官李旭利 重阳投资裘国根 我的感想：以下是文章中的精彩摘录。 李旭利 从为公募基金打工转型为替自己打工，36岁的李旭利试图在2009年的夏天打造属于自己的一份事业。　　作为此前在公募基金界从业经历最长的基金经理，李旭利成名已久，和王亚伟等人被并称为最早一批“坚守者”。 那些“能够穿越周期的高成长企业”的稀缺性将逐步显露出来。既然我认为，整个市场的估值现在是可以接受的，那么我会更着重买入这样的“和时间站在一边”的企业。所以我们最后的策略就是重拳出击部分确定的高成长优势品种，在成立的很短时间内，我就完成了建仓。 这些公司基本上都是我们基本面看得很明白、调研得很清楚的投资品种。而且是，市场有误判的品种。我计算过，即便遇到最差的情况，我的整个组合的最大净值跌幅大概在3分钱左右，而到了年底，伴随着整个公司的成长性逐步凸显，我们一定能挣钱。而实际情况是，我们的组合自建立后，基本上就在面值上运行。 我们认为，与其分散地投不确定，不如相对集中地投确定，许多成功投资家的实践证明了这一点。当然，执行这个策略的核心是对投资目标的把握一定要精准。我们的团队在投资目标的选择上是花了工夫的。　　《基金周刊》：现在这个行业已经有几千人的投资研究队伍了，调研遍布几乎大部分公司，可是为什么还会对这样的上市公司业绩的误判呢？ 　　李旭利：这可能和过去一段时间的市场整体投研风格变化有关。 　　从投资策略上看，市场要比以往更重视精选个股。那些确定高成长的公司会受到市场的青睐，这种趋势已经开始出现了。 　　《基金周刊》：投资者更多地偏重精选个股，会使市场运行特征发生怎样的变化？　　李旭利：那些真正有成长性的股票，投资者会不断去买，去锁定它的筹码，这些股票会逐步成为市场的稀有品种。　　而伴随着这个特点的出现，大型机构会发现，他们纠正投资错误的成本上升了。　　在过去这样的一个BETA(重视周期波段)市场里，对于一个大型资产管理公司来说，投资出现误判，纠正错误的成本是很低的。因为，周期性行业相关的上市公司很多，流动性很充分，发现错误后，大型公司也可以在一个星期内、两个星期内，把错误弥补掉。　　但如果是做的精选个股(alpha行情)，像2004年以后那样的行情。那么机构纠正错误的代价是很昂贵的，市场里1600多家上市公司里，有确切增长的一定是少数。这些少数公司，一旦股票被其他投资者吸纳后，那么机构要去建仓这些公司必须付出很大的代价。 这一情况，或许再过些时候，会成为不少机构真正面临的课题。 李旭利和基金的渊源，似乎总离不开“稳健”两个字，他现在管理的基金叫交银稳健，以前管理的基金叫南方稳健，业内对他的投资风格的评价也是———“稳健”两个字。当然，稳健不意味着不赚钱。如今这个市场只有能够把净值增长和稳健结合在一起的基金经理，才能让持有人追捧，让同行服气。李旭利可能是少数能够做到这一点的基金经理。 从这样的角度出发，李旭利认为，在股票投资中，最好挣的钱还是“公司的钱”、“时间的钱”。———“就是让公司自身的成长和时间给我们挣钱，这是最好的投资方法，也是可以持续复制的挣钱方法，从长期看，这样的钱也最容易赚。”李旭利说。 资产泡沫化什么时候会破灭？从日本的经验来看的话，日本的资产泡沫破灭的时候也是它的人口结构结束的时候，人口结构恶化的话整个经济增长的动力会降下来，那个时候资产泡沫也会降下来，基本原因是劳动生产率降下来。日本的人口结构出现转折点以后，它的股票市场泡沫就结束了。中国的人口结构会在哪个点上容易出现反转呢？大概是在2012年，那时是中国人口年轻化的最高点。最乐观的人口红利估计的话，是在2017年，所以有人说中国未来十年是黄金十年，最基本的道理也是基于此。 从这个角度看，整个资产泡沫有可能会持续到2017年，最少到2012、2013年，但其实泡沫能持续多久在泡沫破灭之前是没有人能够知道的。 裘国根 　　为人低调、平和是投资业内的人士对裘国根的评价。白手起家的裘国根，上学期间的1992年就参与新中国第一部证券辞典 《股票债券全书》的编纂。据了解，他信奉“寻找确定的低估的成长”，“预测固然重要，但更重要的是判断失误后的应变能力”等等。 　　知情人士告诉本报，裘国根的起步是凭借管理家人、同乡、朋友的资产开始的，这位典型的浙江人，以他精明的投资头脑和勤奋的作风很快就赢得了信誉。即使到现在，他依然每天工作10个小时以上。 　　“我投资的核心就是复利，追求确定性，不发生亏损尤其绝不能发生大的亏损。如果每年的投资有一倍的增长，这是一个非常杰出的成绩，但如果连续十年的翻倍增长，结果就是1024倍的复利。”裘国根说，“那将是一个神话。” 李旭利先生：中国人民银行研究生部经济学硕士。10年基金从业经验。1998年至2005年任职于南方基金管理有限公