金融市场学课件第九章创新.pptVIP

金融市场学第几章 第九章  资产证券化 本章框架 第一节 资产证券化 第二节 抵押支持证券 第三节 资产支持证券 第四节 中国的资产证券化市场 第一节 资产证券化 一、资产证券化的定义和特征 二、资产证券化的参与者 三、资产证券化的一般程序 四、资产证券化的分类 一、资产证券化的定义和特征 定义：将那些缺乏流动性，但能够产生可预见现金收入的资产 (如住房贷款、学生贷款、信用卡应收款等) 出售给特定发行人，通过创设一种以该资产产生的现金流为支持的金融工具或权利凭证，进而将这些不流动的资产转换成可以在金融市场上出售和流通的证券的一种融资过程或融资方法。 可预见的现金流是证券化的先决条件 华尔街名言：“如果有稳定的现金流，就可以证券化” 二、资产证券化的参与者 原始债务人： 原始债权人： 特别目的机构： 投资者以及专门服务人： 信托机构： 信用评级机构： 担保机构： 承销商： 三、资产证券化的一般程序 四、资产证券化的分类 第二节 抵押支持证券 一、抵押支持证券的定义和分类 二、提前偿付风险 一、抵押支持证券的定义和分类 定义：以各种抵押债权(如各种住房抵押贷款等) 或者抵押池的现金流作为支持的证券的统称。 分类：抵押过手证券 、抵押担保债券和可剥离抵押支持证券。 （一）抵押过手证券构建流程示意 （二）抵押担保债券(CMO) CMO是以抵押过手证券或抵押贷款本身的现金流为基础发行的一种衍生债券，又称为多级抵押支持债券。 现金流被重新分配，形成一系列不同期限、不同息票率、不同风险程度的投资序列，各个序列证券的偿付顺序不同 资产池中总的提前偿付风险并没有因为CMO的出现而减少，CMO提供的只是风险的重新分配，部分投资者的风险暴露程度降低的同时，部分投资者的风险暴露程度提高了。 （三）可剥离抵押支持证券 可剥离抵押支持证券重新分配了抵押池中产生的现金流，将现金流具体区分为利息和本金，利息全部支付给一类证券持有人，本金则全部支付给另一类证券持有人。 利率降低会导致纯本金部分的价值增加 利率升高会导致纯利息部分的价值降低 二、提前偿付风险 MBS的标的物是抵押贷款，和抵押贷款密切相关的风险是提前偿付风险 。提前还款这种不确定时间、不确定还款数额的行为使抵押贷款现金流出现了较大的不确定性，从而引起了MBS现金流的波动，给证券持有人带来风险。 导致提前偿付风险发生的原因： 贷款人卖掉抵押品 市场利率降低，使得贷款人能够以低利率进行再融资 贷款人因无法按期支付贷款而导致抵押品被拍卖 有保险的抵押品由于火灾和其他灾害而损坏，保险公司对抵押品的赔偿 提前偿付风险之所以重要是因为它可能会转化为： 现金流的不确定性 再投资风险 第三节 资产支持证券 资产支持证券 (ABS) 的抵押物是一揽子金融资产的现金流。 ABS的抵押物一般可以分为两类：消费者金融资产和商业金融资产。 汽车贷款、学生贷款和信用卡应还款项等都属于消费者金融资产 商业金融资产则包括电脑租赁、商业应收款等。 将ABS按现金流的特性分为规则现金流结构和无规则现金流结构。 规则的现金流结构表现为标的抵押物的还本付息具有摊销时间表 ，这类证券的抵押资产主要是抵押贷款，如汽车贷款、民政股本贷款 、农业机械贷款等。 无规则现金流结构中没有摊销时间表，这类证券的抵押池为那些循环贷款，比如信用卡应还款和贸易应收款等。典型的无规则现金流结构的ABS是信用卡应还款支持证券 。 第四节 中国的资产证券化市场 一、银行间资产证券化市场 二、交易所资产证券化市场 一、银行间资产证券化市场 在银行间市场发行、流通的资产证券化产品，是商业银行 (或资产管理公司) 以所持有的信贷资产作为基础资产，委托信托公司发行的。 案例： 国家开发银行2005年发起了第一期开元信贷支持证券 国家开发银行作为发起机构以部分信贷资产(29名借款人向发起机构借用的51笔贷款) 作为信托财产委托给受托人，以中诚信托投资有限责任公司为受托人，设立一个专项信托。受托人向投资人发行本期证券，并以信托财产所产生的现金为限支付本期证券的本息及其他收益。 受托人所发行的证券分为三档，分别为优先A档、优先B档以及次级档证券。 基本情况： 发起机构： 国家开发银行 资金保管机构：中国银行 发行人： 中诚信托投资有限责任公司 本期证券名称： 2005 年第一期开元信贷资产支持证券 分档： 本期证券分为三档，分别为优先A 档、优先B 档和次级档证券 二、交易所资产证券化市场 在沪深证券交易所交易的资产证券化产品，是创新试点类券商依据2004年2月1日起施行的《证券公司客户资产管理业务试行办法》发行的。 案例：华能澜沧江水电收益专项资产管理计划 发行人招商证券以华能澜沧江内漫湾发电