《股指期货套保、套利基本原理》.pdfVIP

第六课 股指期货套保、套利基本原理 一 期货定价原理 现货价格、期货价格和期望现货价格的关系 1、期货价格和现货价格 期货价格应该反映投资者在购买期货合约时市场对未来现货价格的预期，但并不表示期货 价格一定就是现货价格的期望值，如果两者不等，则存在套利空间，从而使得两者价格愈来 愈近。市场套利使得现货价格和期货价格之间的差距只反映持有成本。 如在时刻 t 时有一现货价格为S ，相关期货价格为F ，合约到期时间为 T。当期货合约 t t ,T 到期时，理论上，期货价格和现货价格均为ST ，而在时间 t 时市场对 T 时的现货价格预期 为E (ST ) 。关系如下： 时间 t T（履约日） 现货价格 S S t T 期货价格 F F S t ,T T ,T T 预期现货价格 E (ST ) E (ST ) ST 期货价格、现货价格和期望现货价格的关系 持仓成本定价：期货价格=现货价格+持有成本 2、 期货价格和预期现货价格 期货价格应该是反映现货市场对未来价格的预期。 期货价格形成机理的三种假说：现货溢价假说、期货溢价假说和净套期保值假说。 (1)现货溢价理论 （供应商） 现货溢价理论指出：期货价格必定低于将来现货价格的期望，且在合约到期日前逐步 1 上升，直到ST FT ,T 。 现货溢价可分为两种情况：一、当F S 称为现货溢价或者反向市场；二、当F E (S ) t ,T t t ,T T 称为正常现货溢价。 (2)期货溢价理论 （加工商） 期货溢价理论认为商品的购买者才是自然套保需求者，为规避风险必须支付较高的期 货价格。 期货溢价可分为两种情况：一、当F S 称为期货溢价或者正向市场；二、当F E (S ) t ,T t t ,T T 称为正常期货溢价。 (3) 净套保假说(供需) 净套保假说认为：期货价格是由供需决定的。 3、 完全市场假设条件下定价模型 持有成本模型假设： （1） 资本市场是完美的，即无税负、无交易成本、无卖空限制且资产是完全可分割 的； （2） 可以以无风险利率借入及贷出资金，借、贷利率相同且为一固定常数； （3） 股利的支付是已知的且为一固定的常数，即无股利不确定风险。 S