《美国垃圾债券市场违约风险监管的实践与政策改进》.pdfVIP

【证券市场】 美国垃圾债券市场违约风险监管 的实践与政策改进 张自力 （广东金融学院 金融系 广州 龙洞 ） , 510521 摘要：作为全球最主要的垃圾债券交易市场，美国正面临着由次贷危机而引致的信用违约 危机的冲击。 目前美国监管部门在原有政策基础上又做出了改进，在强化信用评级机构管 理要求、对重点债券加强信息披露与监控、加大对垃圾债券发行主体高管人员违规的处罚 力度、 突出“对话、合作和互信” 的监管理念等方面体现出新的特点，构成了对垃圾债券违约 风险进行控制的法律监管与社会中介机构及公众监督约束合力， 以期达到对投资者进行保 护、减少市场震动、将系统性风险控制在最低程度的目的。 关键词：美国债券市场；垃圾债券；违约风险；投资者保护 文章编号： （ ） 中图分类号： 文献标识码： 1003－4625 2009 07－0091－07 F830.91 A 一、 引言 图1 1982-2006 年美国垃圾债券发行规模变化图 垃圾债券又被称作高收益债券 （high yield bond ），是美国企业债券市场中颇具特色的一个债 券品种， 被看做是在过去几十年中固定收益债券 市场的重大金融创新。 自 世纪 年代以来， 垃圾债券已经成为 20 80 了美国企业债券市场中的新宠， 它为中小企业通 过市场进行直接融资提供了一种有效途径， 是众 多在“投资等级之下”寻求中长期融资的美国企业 （也就是债券信用等级被评为 或 以下的企 Ba BB 业）追捧的融资市场，吸引了诸如共同基金、保险 公司、抚恤基金及个人等众多投资者，发行规模迅 资料来源：Derosa -Farag and Blau, “changes ① 速扩大 ，在美国企业债券发行总量中也占有一定 in the high yield market, A historic perspective ”, ② 的比重 ，交投非常活跃（参见图 、 图 ）。 1 2 ch.2 ,Barnhill, high yield bonds, P 24 -25; 1998 - 收稿日期： 2009－03 基金项目： 本研究得到国家社会科学基金项目 （07CJY059 ）、 国家自然科学基金项目 ） 与广东省科技厅 （2007B080703005/07 ）项目的资助。 作者简介：张自力，副教授，研究方向： 金融市场与金融监管理论。 自 世纪 年代年以来，美国垃圾债券市场的发行额以年平均 的速度在增长， 年和 年垃圾债券的发 ① 20 80 13.4% 1999 2005 行规模分别达到了 亿美元和 亿美元左右规模，是 年 亿美元发行规模的 倍。 1400 1350 1983 27 50 ② 1997 年美国垃圾债券发行规模达到 1320 亿美元左右，几乎占全年企业债券发行总规模的 20% ，如果考虑到发行主体 多为中小企业，单个企业发行规模有限，则垃圾债券发行主体占整个企业债券市场发行主体的比重是相当大的。 年第 期 总第 期） 金融理论与实践 2009 7 (