第四章资本结构决策(上).pptVIP

第四章 资本成本和资本结构 第一节资本成本 资金成本概述 个别资金成本计算 加权平均资金成本计算 边际资金成本计算 重点:各种资金成本的计算 难点：综合资金成本和边际资金成本的计算 一、资金成本概述 （一）概念：企业筹集和使用资金所支付的各种费用或代价。 注：资本成本仅指公司筹集和使用长期资金而发生的代价。 （二）构成： 筹资费用：企业为取得资金而付出的费用。如：取得银行借款的手续费、发行股票、债券的发行费等。 用资（使用）费用：企业使用资金所付出的费用。如：银行借款利息、债券利息、股利等。 ∵ 筹资费用在筹措资金时一次支付，以 后不再发生。 ∴ 可视为筹资数量的一次扣减。 （三）资本成本的性质 资本成本是资本使用权与资本所有权相分离而产生的一个概念。它属于资金使用者向其所有者或中介人支付的报酬，这些报酬实质是资本在周转使用中发生的价值增值的一部分。 资本成本属于预测成本。 （四）表示方法 既可用绝对数，也可用相对数，但财务管理中一般用相对数表示。 注意：资金成本指的是税后资金成本。 (五）资本成本的作用 （1）资本成本是比较筹资方式，选择筹资方案的依据 ●筹资方式的比较：通过比较个别资本成本的高 低进行决策； ●资本结构的决策：通过比较不同筹资组合的综 合资本成本进行决策； ●追加筹资的决策：通过比较不同追加筹资方案 的边际资本成本进行决策。 （2）资本成本是评价投资项目、比较投资方案的依据之一 只有投资项目的投资收益率大于资本成本， 该项投资才可行。 （3）资本成本是评价企业经营成果的尺度 只有企业的资本收益率大于资本成本，企业 的经营才富有成效。 二、个别资金成本计算公式 （一）负债资金成本计算 主要指长期借款成本、长期债券成本。 1、长期债券资金成本率 长期债券成本=每年支付的利息（1-所得税税率） 债券筹资额（1-筹资费率） =债券票面利率*债券面值（1-所得税税率） 债券筹资额（1-筹资费率） 2、长期借款资金成本 长期借款资金成本=长期借款年利息（1-所得税率） 长期借款筹资额（1-筹资费率） =借款年利率（1-所得税率） （1-筹资费率） 注：在长期银行借款附加补偿性余额的情况下，长期借款筹资额应扣除补偿性余额，长期借款资金成本率也将提高。 两者比较：因为债券利率水平通常高于长期借款，同时债券发行费用较多，因此，债券资金成本率一般高于长期借款资金成本率。 （二）权益资金成本 主要包括优先股资金成本、普通股资金成本、留存收益资金成本。 1、优先股资金成本率 优先股资金成本= 优先股年股息 优先股筹资额（1-筹资费率） 2、普通股资金成本 每年股利固定时： 普通股资金成本= 每年股利 发行普通股实际筹资额 = 每年股利 普通股发行价格（1-筹资费率） 每年股利固定比例增加时： 普通股资金成本=预计第一年的股利 发行普通股实际筹资额 +股利年增长率 3、留存收益资金成本 每年股利固定时： 普通股资金成本= 每年股利 普通股筹资额 每年股利固定比例增加时： 普通股资金成本=预计第一年的股利 普通股筹资额 +股利年增长率 注：留存收益是一种机会成本。 比较： 普通股资金成本留存收益资金成本优先股资金成本债券资金成本长期借款资金成本 三、综合资金成本 综合资金成本是企业所有全部长期资金的总成本，是由企业的资本结构决定的。 加权平均资金成本的比重可以通过以下三种方法确定： 帐面（历史）价值权数；(以公司的账面价值来确定权数，其账面数据来自帐簿和资产负债表） 市场（现在）价值权数；（以债券、股票的现行市场价值为依据来确定权数，其计算数据来自证券市场中债券和股票的交易价格） 目标（未来）价值权数。（以债券、股票的预计目标市场价值为