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主要内容： 汇率决定理论 国际收支分析 蒙代尔－弗莱明模型 汇率决定理论 一、绝对购买力平价 二、相对购买力平价 三、利率平价 绝对购买力平价 购买力平价的基础：一价定律－当不存在运输费用和人为的贸易壁垒（如关税）时，同种商品在不同国家用相同币种表示的售价应相同 绝对购买力根据本国货币与外国货币在一篮子可比较商品上所具有的购买力的大小来解释汇率的决定 绝对购买力平价(续) 两种货币之间的汇率应该等于两国价格水平(货币购买力的倒数)之比 公式： 相对购买力平价 相对购买力平价理论认为，汇率变化应该等于两国通货膨胀率之差 公式： 对相对购买力平价的实证研究人民币汇率1980－1998(年平均值) 对相对购买力平价的实证研究(续)中美通涨率比较1980－1998(年平均值) 对相对购买力平价的实证研究(续) 中美两国通涨率的变化与汇率变化之间的关系显然不符和购买力平价理论 80－84年，90－91年，美国通涨率高于中国，人民币汇率反而上升 人民币升值年份，中美两国的通涨率差却为正 结论：购买力平价理论基本不能解释人民币汇率的变动。如果将时滞考虑进去，结果也是一样。 购买力平价对汇率解释能力差的原因 汇率反映的是两国之间可贸易商品价格水平的比率，而不是全部商品 名义汇率变动不仅仅与价格水平的变动有关，还与货币政策、汇率政策以及资本流动等因素有关 转轨经济中，体制变化的影响大于经济变量的影响 利率平价 利率平价－任意两种货币存款的预期收益率应相同。两种不同货币存款的利率差应等同于市场预期的汇率变动的百分比。 公式： 利率平价(续) R$=10%,RDM=6%,美元的预期贬值率8%,用美元表示的德国马克存款回报率比美元存款回报率高4% 均衡汇率的决定 中美两国利率比较(%)1980-1998 现象： 86年之前，R$RRMB，根据利率平价，人民币应该升值，但实际上却贬值了。 87－93年， R$RRMB，人民币应该贬值，在此期间人民币确在贬值，与利率平价预测相符 94－96， R$RRMB， 根据利率平价人民币应该更大幅度贬值，但实际上却升值值了 解释： 利率平价条件不成立 利率平价条件： 均衡的市场利率 货币的完全可兑换 国际收支 外汇的供给与需求决定了汇率的水平。国际收支平衡表系统地汇总了各年的贸易，资本变动和官方储备的变动。 国际收支平衡表主要包括以下几个部分： 经常帐户，包括货物、服务、收入和经常转移 资本和金融帐户 净误差与遗漏 储备资产变动 1999年度中国国际收支平衡表简表(单位:千美元) 中国国际收支1983－1996 （单位：亿美元） 国际收支指标解释 1、经常项目：包括货物、服务、收益及经常性转移。 2、货物：指通过我国海关进出口的货物，以海关进出口统计资料为基础，并根据国际收支统计口径的要求，出口、进口都以商品所 有权变化为原则进行调整。其中，出口和进口金额均按离岸价格统计。 3、服务：包括运输、旅游、通讯、建筑、保险、国际金融服务、计算机和信息服务、专有权力使用费和特许费、各种商业服务、个人文化娱乐服务以及政府服务。 4、收益：包括职工报酬和投资收益（包括直接投资、证券投资和其它投资的收益和支出，直接投资的收益再投资也包括在此项目内）。 5、经常转移：包括所有非资本转移的单方面转让，如：侨汇、工人汇款、无偿捐赠、赔偿等项目。官方指国外的捐赠者或受援者为国际组织和政府部门；其他指国外的捐赠者或受援者为国际组织和政府部门以外的其他部门或个人。 国际收支指标解释(续) 6、资本和金融项目：包括资本项目和金融项目。 7、资本项目：包括移民转移、债务减免等资本性转移。 8、金融项目：包括直接投资、证券投资和其它投资。 9、直接投资：指外国、港澳台地区在我国和我国在外国、港澳台 地区以独资、合资、合作及合作勘探开发方式进行的投资。 10、证券投资：指外国、港澳台地区购买（或我国买回）我国（包 括地方政府和企业）发行的股票、证券等有价证券和我国（政府、企业、私人）买卖外国、港澳台地区发行的股票债券等有价证券。 11、其它投资：包括外国提供给我国和我国提供给外国的贸易信贷、贷款、货币和存款以及其它资产。 12、储备资产增减额：反映我国在黄金储备、外汇储备、在国际货币基金组织的储备头寸、特别提款权、使用基金信贷等方面在本年末与上年末余额之间的差额。储备资产增加用负号表示。 1981-1998年间各国汇率制度的选择 汇率制度的演化 1999年IMF新的汇率制度分类 蒙代尔—弗莱明模型开放经济下的IS-LM模型 内容： 在开放经济下，财政、货币、汇率等宏观经济政策搭配，对经济内部平衡（经济增长、物价稳定和充分就业）和经济外部平衡（国际收支平衡）的影响。 蒙代尔—弗莱明模型