信用风险定价的结构模型与简化模型比较.pdfVIP

从信用风险零息债券的市场价格或与无风 险债券的价差推演出来的。 结构模型与简化模型的比较 信用风险定价的结构模型 (一 )模型数据基础比较 结构模型的经济原理是企业能否偿付 其承担的负债完全取决于其拥有的资产价 与简化模型比较 值是否高于负债规模，其中企业的资产价 值是基于一定假设条件下由企业股权的市 场价格运用期权定价理论反推给出的。模 ■ 李 力 (中央民族大学管理学院 北京 100081) 型的基础数据是以股票市场价格为基础。 ◆ 中图分类号 ：F830 文献标识码 ：A 简化模型遵循的经济原理是信用风险 产品的市场价格已经包含了产品的信用风 权持有人的债务，便拥有了对公司资产的 险信息，因此 ，不同信用质量的产品之间 内容摘要：信用风险定价模型主要有两 要求权。因此，股东对公司资产的拥有权具 的价差就反映了产品之间的违约率及违约 种模型，即结构模型与简化模型。结构 有以公司资产为基础资产的买入期权的特 损失率的差异。简化模型建立在债券市场 模型的 “结构”含 义反 映的是模 型完全 符合将企业资产价值在股东和债权人之 征，可以用以公司资产为基础资产的买入 信息具有违约有效的假设下，也就是说，风 间进行分配的原则。简化模型的 “简化” 期权的价值来表示，股东拥有公司所有权 险债券价格包含了正确的违约信息。因此， 含义指对导致违约事件背后的经济背景 的期权执行价格为公司应偿付的债务。同 简化模型的使用需要一个流动的债券市场 的简化。从模型的经济解释上看 ，简化 理 ，债权持有人相当于按照未偿还债务的 环境。 模型远不如利用企业参数确定违约风险 面值，把公司价值的卖权免费卖给股东。用 简化模型与结构模型都是以市场价格 的结构模型那么直观 。从模 型的实用性 无套利模型术语解释 ，卖权价值代表消除 信息为基础，而不是通过大量的历史数据 上看，简化模型较之结构模型更为灵活 实用，但是简化模型中的违约强度参数 资金提供者所承受信用风险的成本。 发现其中的因果关系。从这一点上看，简 选择缺乏理论支持。 化模型与结构模型一样 ，依据最具时效性 关键词：信用风险定价 结构模型 简 简化模型 的即时市场信息。但是现实中，相对于比 化模 型 简化模型 (Reduced—FormMode1)， 较活跃的股票市场，债券市场所反映的信 用风险定价模型是基于市场价格 也可称为违约强度模型 (DefaultIntensity 息并不令人满意。依赖债券市场信息也就 1= 信息，运用数学原理，对导致公 Mode