2011,国际金融,人行-拉美国家利率市场化经验与对我国的启示.pdfVIP

2011 国 际 金 融 4 总416 期 拉美国家利率市场化经验 及对我国的启示 * 孔丽娜，郑　新 （中国人民银行广州分行，广东　广州　510120） 摘　要 ：20 世纪 70-80 年代，拉美南锥体三国阿根廷、智利和乌拉圭进行了利率市场化改革，但并未取得预 期效果。本文在介绍这些国家利率市场化实施情况的基础上，分析其失败的原因并总结经验教训，提出我国继续 推进利率市场化改革需解决的问题。 关键词：利率市场化；金融监管；拉美 中图分类号：F831.9　　　　　　　　文献标识码：A　　　　文章编号：1007-9041-2011(04)-0042-05 从 20 世纪 70 年代末开始，拉美国家掀起了金融 通货膨胀率也并未得到有效控制，金融深化率出现了 自由化改革的浪潮，而利率市场化就是其中关键的一 小幅上升，但规模仍较小（见表1）。改革后，阿根廷 环。本文主要以南锥体三国阿根廷、智利和乌拉圭为 国内利率迅速上升，且利差进一步放大，银行等金融 研究对象，这三个国家在 20 世纪 70 年代至 80 年代 机构放贷热情高涨，国内资金供不应求，资金需求者 进行的利率市场化改革具有典型性，其经验教训对我 转向利率较低的国际金融市场借贷资金，导致外债过 国进一步推进利率市场化进程具有一定的借鉴意义。 度膨胀，大批企业因无法偿还银行贷款而倒闭，反过 一、拉美国家利率市场化实施情况 来又冲击银行，导致银行破产，中央银行被迫发行10 （一）阿根廷利率市场化实施情况。 万多亿比索救助，最终导致债务危机。在 1981 年 3 阿根廷是拉美国家中率先推行利率市场化的国 月爆发的阿根廷金融危机中，70多家金融机构被清算， 家，但其利率市场化却是在国内经济不稳定的背景下 占商业银行总资产的 16％、金融公司总资产的 35％。 展开的（见图 1 及表 1）。早在 1971 年 2 月，阿根廷 在这种情况下，阿根廷政府只好在 20 世纪 90 年代初 就开始了部分利率市场化的尝试，但却在不到一年里 放弃了利率市场化政策。 夭折，原因是资金大量从商业银行流向率先市场化的 非银行金融机构。1975年，在恶性通货膨胀的压力下， 阿根廷第二次启动金融改革，再度推行利率市场化， 除了储蓄存款利率上限仍定在40％外，取消了其他所 有利率管制措施。1976年9月，储蓄存款利率放宽到 55％，次年 6 月全部放开利率管制，在不到 2 年的时 间里就完成了利率的全面市场化。 利率市场化并未有效缓解阿根廷国内通胀率高 企、金融市场发展缓慢的局面，反而增加了经济金融 图1　阿根廷利率市场化改革前后 GDP 增长率波动情况 数据来源：中经网中国经济统计数据库。 的波动性。利率市场化后，阿根廷的 GDP 增长率在