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海南大宗商品如何使用PMI分析金银经济走势 PMI指数英文全称Purchase Management Index，中文翻译为采购经理指数。PMI是一套月度发布的、综合性的经济监测指标体系，分为制造业PMI、服务业PMI，也有一些国家建立了建筑业PMI。目前，全球已有20多个国家建立了PMI体系，世界制造业和服务业PMI已经建立。PMI是通过对采购经理的月度调查汇总出来的指数，反映了经济的变化趋势。 CPI即消费者物价指数(Consumer Price Index)，英文缩写为CPI，是反映与居民生活有关的产品及劳务价格统计出来的物价变动指标，通常作为观察通货膨胀水平的重要指标。PPI即生产者物价指数（Producer Price Indexes）或者说是产品价格指数，英文缩写为PPI。如钢铁、木材、电力、石油之类引致需求的生产要素价格现期与基期的价格和不变的商品种类和权数乘积之比。 PMI走势与经济周期 PMI往往被当作经济先行指标，用于预测经济走向，为了验证中国官方PMI与汇丰PMI对经济的先行性，笔者将制造业PMI与国内GDP走势进行了叠加，可以看出制造业PMI走势与GDP增速走势基本吻合，说明制造业PMI与经济走势有较强的趋同性。如下图所示： 中国制造业PMI与季度GDP走势 图1显示，汇丰制造业PMI与GDP走势更加吻合。2005年年底至2012年7月，官方与汇丰制造业PMI走势比较明显的背离超过10次，官方制造业PMI波动幅度较大，并且每年的2—4月和7—9月都会有一个明显的上扬，而后回落或平稳运行。汇丰PMI虽也有这一规律，但不如官方明显，其走势较为平稳。这反映出中国春节后及夏季末开工快速回暖的季节性规律。金融危机期间至今，这一规律虽仍然存在，但波动明显趋弱，显示在外部需求不足、内部需求不振且主动调结构的情况下，中国经济走势日趋复杂。 笔者对2005年11月至今年6月份的制造业PMI与GDP季度同比增速做了简单的相关性分析，见下表： 可以看出，如果按同时间序列计算相关性，汇丰制造业PMI与GDP相关性略高于官方PMI（0.6522比之0.6160）。但如果以时间序列领先3个月的PMI与GDP同比增速计算简单相关性，则官方制造业PMI与GDP相关系数则大幅提升至0.6879，而汇丰制造业PMI与GDP相关性则降至0.6126。如果将当季的PMI数值做算数平均后，再与当季GDP同比增速做相关性分析，则官方PMI无论是同时间序列，还是领先3个月时间序列，其相关性均大幅提高至0.7左右，汇丰PMI则分别为0.6596和0.5602。这显示官方制造业PMI比之汇丰PMI有更好的领先性。笔者分析，汇丰制造业PMI与GDP走势更加贴合的原因在于其调研对象主要为中小企业，该领域市场化更加充分，且与全球经济联系更加紧密，这使得其作为当前外向型经济为主的中国经济的现况指标更加有效。官方PMI包含大中小各类样本企业，特别是其中的大型企业，其对政策的敏感度要强于对经济环境的敏感度，更适合做国内经济环境的先行指标。 所以总体来说，官方制造业PMI更有先行性，汇丰PMI更具同步性。 制造业PMI与季度GDP走势相关性分析 由于官方制造业PMI更具先行性，笔者对其公布以来的数值走势与经济增长走势进行了对比（见图1），发现当官方PMI连续三个月在53.0以下，则经济很可能步入下行周期；当其连续三个月在53.0以上，则经济很可能步入上行周期。这主要是由于PMI具有一定先行性，当其从萎缩状态进入扩张区间时，实体经济仍有惯性回落，当PMI稳定进入到明显扩张区间（53.0）时，经济开始重回升势。从这一点来看，7月官方制造业PMI为50.1，预示着国内三季度GDP增速仍将继续走低。 PMI库存分项与经济走势 经济周期往往与库存周期相联系，通过分析PMI库存分项对判断经济运行所处的状态也有积极意义。为了使PMI数据与GDP数据更好地对应，笔者将当季PMI数据进行了算术平均。通过将分项库存指数与GDP走势叠加，可以看出以下几个特点： 一是产成品库存分项滞后于经济周期。这与企业在安排生产时往往是按照以往增速安排，在下游需求恶化时才被动去库存的企业活动规律有关。同时，国内近两年在政策刺激下各行业扩张快速，目前产能过剩情况严重，导致在经济下滑周期产成品库存被动增加。 中国制造业PMI产成品库存分项与季度GDP走势 二是原材料库存分项与经济周期基本同步。这主要是由于当经济恶化时，企业可以降低原材料库存采购，但产成品库存则可能因需求不振而持续增加，最后被迫去库存；当经济走强时，企业可以快速增加原材料采购，即补库行为，为增长需求做准备。