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首次公开发行股票财务造假分析 财佘通讥?学术2008年第1o期 首次公开发行股票财务造假分析 陈海红 (浙江商业职业技术学院浙江杭州310053) 摘要:包装利润上市成了许多上市公司的公开秘密.欺诈上市的公司在上市后业绩迅速”变脸”,严重影 响了股民对股票市场的信任程度.本文采用理论与实践相结合,定性分析与定量分析相结合的研究方法,描 述了IPO公司盈余管理的现状;研究了IpO公司虚假财务信息披露的特征,揭示了IPO公司普遍存在盈余 操纵的现象,并提供了解决该类问题的思路与举措. 关键词:包装上市盈余操纵业绩变脸IPO 一 ,引言 在证券发行阶段,为了帮助投资者作出正确的投资决策,公司有义务向广大投资者提供充足的会计信息,通过财务报告向社会 公众提供客观真实,公正可信的财务信息.真实性构成了会计信息质量的基础.但目前很多公司为了达到上市的目的,所提供的信 息质量不高,尤其是会计信息常存在误导,虚假和重大遗漏的情况,不仅严重损害了中小投资者的利益,更严重扰乱了资本市场主体 的质量.我国的上市公司大部分是经股份制改造的原国有企业和集体所有制企业,前几年公司上市采取的是”总量控制,限报家数” 的政策.国务院颁布的《股票发行与交易管理条例》中规定,原有企业改组设立股份有限公司申请公开发行股票,应当符合近三年连 续盈利”的条件.很多欲公开发行股票但又达不到法定要求的企业,为顺利通过证监会的批准并取得较好的发行价格,利用盈余操 纵就成了唯一的办法.当然,除财务信息外,关于拟上市公司的一些描述性信息也颇受关注,特别是关于该公司发展前景的信息. 二,上市公司IPO虚假财务信息披露状况分析 (一)欺诈上市的案例中国证监会政策研究室编写的”中国证券市场发展报告”中指出,应充分利用证券市场融资渠道,增 强国有企业的实力.在十多年的发展历程中,一批优秀企业通过证券市场获得更为广阔的发展空问,1000多家上市公司不仅已经成 为中国国民经济的中坚力量,更在向世界一流企业的目标不断加速前进.同时,证券市场在引导资金从消费成为企业的投资方面发 挥了积极的作用,进一步加快了我国的资本积累速度.可是接二连三的欺诈上市案例严重影响了股民对股票市场的信任程度,这种 不信任的结果导致了2000年股市狂跌.之后,中国股市一直就处于熊市,已经成为制约证券市场结构调整和上市公司质量提高的瓶 颈.严重阻碍了我国国企改革的步伐.如(表1)所示,自1998年中国证监会查出红光实业欺骗上市的问题以来,综艺股份欺诈上市 受处罚;ST春都1999年欺诈上市,证监会因其重大违规欺诈开出50万元罚单;湖北康赛,大庆联谊欺诈上市,始作俑者和众帮凶都 受到了法律的严惩;还有北方创业,基金黑幕,银广夏,欧亚农业,山东巨力,海南琼民源等等.Aharony,林舒和魏明海的研究结果都 表明,公司上市前的过度包装影响到上市后的效益.这些欺诈上市的公司上市后的业绩迅速变脸,净利润和每股收益同比下降近 50%,有的甚至高达70%.为什么会有那么多的公司选择铤而走险,欺诈上市,从动机上来讲,是因为对于很多公司的实际控制者来 说,上市”圈钱”意味着可以在最短的时间里聚敛最多的财富.而制度设计上的缺陷则为这些贪婪者打开了方便之门. (二)虚假上市公司的处罚股票发行后有的在几天后就被发现虚假上市,如通海高科,是在发行后5天被证监会紧急叫停,可 是刚募集的资金l6_88亿元只有2亿元还在银行的账户上,其他的资金去向不明.过两年后才被吉电股份通过换股的方式上市.据 有关统计,从证监会成立至2006年,共公布了约450个行政处罚决定,涉及500多家单位,1000多名个人.在这些查处和移送的案 件中,特别是虚假上市案件在证券市场乃至全社会引起巨大的影响,通常虚假上市案件都是证券发行上市后才进行事后监管和查 处,没有做到事先防范.在典型欺诈发行上市案件中,中国证监会大多都是在上市后1年多才做出行政处罚,如麦科特上市后13个 月,红光实业17个月,东方锅炉33个月,长江水运36个月中国证监会才给予处罚.更多的虚假上市企业都是在几年后揭发,有的甚 至在5年后才被揭发,如郑百文公司(6008988),居然在中国的股市上风光数年之久,真是有些不可思议.目前,完全通过编制虚假 会计信息骗取上市资格的案例每年都要发生数起,那么上述案例所揭示的是否具有普遍性,本文拟用样本统计分析得出结论. 三,研究设计 (一)方法研究本文选取了综合性的指标ROA(ROA=净利润/总资产)进行了分析.根据比较虚假上市公司的ROA值和非 虚假上市的ROA值的变化趋势,推断出我国IPO普遍存在盈余管理.几乎所有IPO上市公司或多或少都会有虚报盈利,少报亏损 作者简介: 陈海红(1972-),女,浙江台州人,浙江商业职业技术学院讲师 85 陈海红:首次公开发行股