信息披露方式、市场反应和公司治理结构%3f——来自中国证券市场澄清公告的经验研究.pdfVIP

信息披露方式、市场反应与公司治理结构∗ ——来自中国证券市场澄清公告的经验研究 何 杰 王 果 李胜 （西南财经大学工商管理学院成都 610074） 摘 要：本文以2007-2009 中国证券市场公司澄清公告的相关数据为样本，通过事件研究 方法，试图回答以下问题：面对不同类型的质询事件，具有不同治理特征的公司，是否呈现 不同的澄清行为方式？对于不同类型的质询事件以及公司不同的澄清行为方式，市场是否会 给出不同的解读？上述市场反应，是否因公司治理特征的不同而有所改变？研究发现，公司 的澄清行为方式受到所面临质询事件的类型及部分公司治理特征的影响；在控制质询事件类 型及企业治理变量的情况下，澄清回应时间、澄清表述明确与否与澄清公告对公众质询对公 司所造成的负面市场反应的矫正效果相关；在控制企业澄清行为方式及企业治理变量的情况 下，不同质询事件类型仍然与澄清公告的矫正作用相关，这说明市场对可能不同程度影响公 司价值的事件仍然存在不同程度的认知与反馈，这反映了市场对公司给出的澄清和解释的并 不完全的采信。 关 键 词：澄清公告、披露行为、市场反应 Information Disclosure Behavior, Market Reflection Corporate Governance Structure ——An Empirical Analysis in Notice of Clarification in China He Jie Wang Guo Li Sheng (Southwest University of Finance Economics , Chengdu 610074) Abstract: This paper explores the relationship between the information disclosure behavior and the type of the event questioned, governance structure characteristics and the market reflection of the disclosure behavior based on the data of listed companies in 2007-2009 in China. It finds that the information disclosure behavior was affected by the type of the event questioned and governance structure characteristics. And the market reflection was impacted by the information disclosure behavior. Key Word: Notice of Clarification, Information Disclosure Behavior, Market Reflection 作者简介：何杰，博士，教授，西南财经大学工商管理学院院长助理；王果，西南财经大学 工商管理学院2011 级博士研究生；李胜，西南财经大学工商管理学院教授。 通讯地址：610074 四川 成都 西南财经大学工商管理学院 电 话 E-mail: hj1967way@ ∗本文的研究工作得到教育部人文社科基金规划项目（09YJA630137 ）及西南财经大学课题（2011XG069 ） 的资助。 1 信息披露方式、市场反应与公司治理结构 ——来自中国证券市场澄清公告的经验研究 何 杰 王 果 李胜 （西南财经大学工商管理学院成都 610074） 在资本市场的运行与发展中，从理论上来看，上市公司的信息披露既是公司外部