第七讲货币危机防范政策与理论.pptVIP

2004／6／20 扬州大学经济学院 第七讲 货币危机防范政策和理论 第七讲 货币危机防范政策和理论 第一节 货币危机概述 第二节 货币危机的解决方案 第三节 货币危机理论 第一节 货币危机概述 一、货币危机的含义 二、货币投机导致危机的机制 三、货币投机对象和投机效应的扩散 一、货币危机的含义 （一）广义 一国货币的汇率变动在短期内超过一定幅度（有的学者认为该幅度为15％～20％）时，就可以称之为货币危机。 （二）狭义 指市场参与者对一国的固定汇率失去信心的时候，通过外汇市场抛售等操作导致该国固定汇率制度崩溃、外汇市场持续动荡的事件。 （三）货币危机与金融危机的区别 货币危机主要发生在外汇市场上，体现为汇率的变动； 金融危机（Financial Crisis）的范围更广，还包括发生在股票市场和银行体系等国内金融市场上的价格波动，以及金融机构的经营困难与破产等。 (四)金融危机 金德尔伯格说：“金融危机就像美女一样，虽然难于定义，但当她一出现，人们马上就会识别出来。” 金融危机:是全部或大部分金融指标—短期利率、资产价格、汇率和金融机构倒闭数—超出社会经济体系承受能力的急剧变化。 金融危机的种类 货币危机：是指人们丧失了对一国货币的信心，大量抛售该国货币，从而导致该国货币的汇率在短时间内急剧贬值的情形。 例如，1994年墨西哥比索与美元的汇率和1997年泰国铢兑美元的汇率骤然下跌，都属于典型的货币危机。 金融危机的种类 银行危机：是指由于某些原因人们丧失对银行的信心，从而大量挤提存款，银行系统的流动性严重不足，出现银行大量倒闭的现象。 金融危机的种类 外债危机：是指一国政府不能按照预先约定的承诺偿付其国外债务，从而导致对该国发放外债的金融机构遭受巨大的损失。 例如，20世纪80年代拉美就爆发了债务危机。1982年，墨西哥宣布无力偿还当年到期的国际债务，由此爆发了一场国际债务危机。 金融危机的种类 资本市场危机：是指人们丧失了对资本市场的信心，争先恐后地抛售所持有的股票或债券等，从而使股票或债券市场价格急剧下跌的金融现象。 例如，1929年华尔街股票市场的崩溃，道·琼斯指数在短短时间里下跌了80%；1999年后，美国纳斯达克股票市场的指数也急剧下跌，从原来的6000多点跌至2002年9月底的1150点。 系统性金融危机：是指银行、汇率和资本市场等所有金融领域都同时爆发危机，从而对实体经济产生较大的破坏性影响。 二、货币投机导致危机的机制 股市上抛空→投机攻击→利率上升→股市下跌→股市购入 投机攻击→利率上升→股市下跌→股市购入 投机退却→利率下调→股价上升→股市抛售 期市上抛空股指期货合约→投机攻击→利率上升→股市下跌→股指期货合约下跌→平仓股指期货合约。 三、货币投机对象和投机效应的扩散 （一）货币投机对象 在钉住汇率下，其货币汇率随着被盯住货币的坚挺而坚挺，存在汇率高估。 导火索的存在。如：一家重要金融机构的破产并引起连锁反应、贸易（或经常项目）收支在长期顺差的情况下突然转为逆差、经济增长速度突然放慢、短期外债过多且偿付期过于集中而发生的临时性支付危机、某项重大政策失当或宣布时机失当从而触发或加剧市场上已经存在的贬值预期等等。 （二）货币危机扩散的模式 第一种来自他国汇率变动对本国宏观经济的影响。 第二种是通过投机者的投机活动取得巨额利润而产生的示范行动。 第三种来自国际金融市场的替代套利或替代撤资。 （三）货币危机的分类 第一种是由政府扩张性政策导致经济基础恶化，从而引发国际投机资金冲击所导致的货币危机。 第二种是在经济基础比较健康时，主要由心理预期作用而带来国际投机资金冲击所引起的货币危机。 第三种是蔓延型货币危机。 （四）货币危机的危害 货币危机发生过程中出现的对经济的不利影响。 货币危机发生后经济条件会发生的变化。 从货币危机发生后的相当长的时期内政府被迫采取的补救性措施的影响看，紧缩性财政货币政策往往是最普遍的。 （五）货币危机的实例 第一阶段：泰国实行浮动汇率制，引发危机。 第二阶段：韩元跌水引发第二轮风暴。 第三阶段：印尼危机成为亚洲货币危机第三波的导火线。 第二节 货币危机的解决方案 一、汇率制度变更 二、适度的资金流动管制 三、金融体系改革 四、几点重要思考 一、汇率制度变更 （一）固定汇率制变更的原因 本币和挂钩货币的币值容易产生不对称的变化。 削弱了货币政策的独立性，扩大了国内外利差，使各国对短期外债的依赖性不断加深。 固定汇率制度与资本项目的自由兑换相结合，给国际游资造成了可乘之机，使固定汇率制的维持更加困难。 亚洲各国的外汇储备不足以捍卫固定汇率制。 政府信用下降。 （二）汇率制度变更的结果 刺激出口、抑制进口、贸易赤字不断缩小。 缓解了汇率高