期权定价中提前执行价值的实证研究.pdfVIP

第 13卷 第 1期 系 统 工 程 理 论 方 法 应 用 VO1．13NO．1 2004年 2月 SYSTEMS ENGINEERIN(j—THE0RY METHODOI()GY APPIICAT10NS Feb．2004 文章编号 ：1005—2542(2OO4)01—0027—04 期权定价 中提前执行价值 的实证研 究 魏 雪梅 ， 张世 英 (天津大学 管理学 院 ，天津 300072) 【摘要】相对 于欧式期权 ，美式期权 是可以提前执行 的。本文在计算提前执行价值 的实证研 究 中采用 CBOE 交易的 S P1O0实际价格 ，而非从模 型中得 到的价值 。基于该实证研 究建立 了一个关于提前执行 的多 元线性 回归方程 。所得 出的结论和理论分析一致 ，说 明提前执行价值在统计 学和经济学上都是非常显著的． 且 卖权 的提 前执行价值 大于买权 的提 前执行价值 。 关键词 ：关式期权 ；提 前执行价值 ；买权 卖权平价 关 系 中图分 类号 ：F830．9 文献标识码 ：A TheEarly ExercisePrem ium in American OptionsPrices W EIX ue—lnei ZItANG SH i—ying (SchoolofManagement，TianjinUniv．。Tianjin300072，China) [Abstract]UnliketheEuropeanoptions，theAmericanoptionscanbeexercisedearly．Previousstudiesin thevaluationofAmericanoptionsapparentlyundervaluetherightofearlyexercise．Theempiricalanalysis ofthispaperusesactualpricesfrom CBOE’SS P100optioninsteadofmodel—generatedvalues。whichgets alinearregressionequation．Asexpectedfrom theoreticalconsiderations。theactualvalueofearlyexercise isboth Statistically and econom ically significantand the ValUr2．ofearly exercise forputs isgreaterthan calls． Keywords：American option；thevalueofearly exercise；put～callparity 期权 是持有人在规定的时 间内有权利但不 负有 时，提前执行有红利支付 的看涨期权有可能是 明智 义务 (可 以，但不是必须)按约定 的价格 买或卖某项 的。这时没得 到红利 的机会价值超过 了直接 的无风 财产或物 品。按权利有效行使的时间不 同。通常把期 险收益 ，但 是如此高 的红利 收益是非常少 的，所 以买 权分为两种基本类型 ：欧式期权和美式期权 。欧式期 权的提前执行价值经常被忽略 。另一方面 ，提前执行 权持有者 只能在期权 到期 日这一天行使权利 ，既不 美式看跌期权 (又称卖方期权 ，简称卖权)可能是明 能提前 ，也不能推迟 。而美式期权持有者可在期权到 智的一。这样 ，交 易者和研究者在美式卖权定价时经 期 日这一天行使其权利 ，也可 以在期权 到期 日之前 常要考虑提前执行价值 。 的任何一个交 易 日行使其权利 。这样 ，对美式期权而 l 美式期权定价 言就存在一个提前执行价值 的问题 。 对无红利支付 的美式看涨期权 (又称买方期权 ， 关于美式期权 定价 的早先研 究可分为三个 阶 简