我国债券型基金择时能力实证的研究.pdfVIP

我国债券型基金择时能力实证研究 金秀 于莉 高莹 （东北大学工商管理学院，辽宁沈阳 110004） 摘要：本文结合夏普风格分析法，从债券型基金的现金与债券之间的转换能力、通过在不同期限债券 之间的转换来抓住市场时机的债券期限匹配能力、年度投资组合调整能力对基金择时能力进行研究， 并从基金收益与市场收益之间的关系对基金择时能力对基金业绩的影响进行研究。以我国经济背景为 依托，选择 12 只开放式债券型基金为研究对象，通过计算择时能力的指标评价值，得出南方宝元、兴 业转债以及天治财富增长三只基金具有择时能力，且跑赢大盘，其它样本基金不具有择时能力的结论。 关键词：债券型基金； 择时能力； Sharpe 风格分析法； 投资组合 中图分类号 : 文章标识码: Empirical Study on Timing Ability of China’s Bond Fund Abstract: This paper, based on the Sharpe’s Return-Based Style Analysis, aims to examine bond fund managers ’ability to shift assets between bonds and cash and their ability to capture the market changes by way of choosing bonds of different maturities. To get more reliable results, we also examine funds’ability to adjust annul investment portfolio. At the same, we examine the influence of timing ability on the bond fund return.We present an empirical analysis of the timing performance of 12 Chinese open-end bond funds. The study discovers that three open-end bond funds, called Nanfang Baoyuan, Xingye Zhuanzhai and Tianzhi Caifu Zengzhang separately, have the timing ability and even outperform the market ,and that the remaining samples do not show signs of timing ability. Key words: bond fund; timing ability; Sharpe’s Return-Based Style Analysis; investment portfolio 1 引言 随着我国证券市场的不断发展和完善，我国证券市场投资基金的规模日趋扩大，基金数量越来越 多，风格差别越来越大，投资者投资基金时可选择范围变得更大，选择难度也加大，因此投资者越来 越需要依据基金的表现来作出投资决策。在近期市场大幅震荡行情下，债券型基金受到投资者的青睐， 债券型基金经理人的管理水平成为投资者关注的焦点。市场时机把握能力即择时能力是衡量基金经理 人管理水平的重要指标。目前，关于股票和混合型基金的择时能力研究较多，研究债券型基金较少， 因此研究债券型基金的择时能力，为投资者提供科学的投资决策依据具有重要意义。 Treynor 等首先提出带有一个二项式的模型分析基金经理的择时能力[1]。Bello 等对T-M 模型进行 改进[2]。之后Henriksson 等对T-M 模型进行改进，提出了H-M 模型[3]。Chang 等对H-M 模型进行改 进，提出了带有 2 个虚拟变量的模型分析基金经理的选股能力和择时能力[4] 。Blake 等对基金的择时 能力进行研究，发现Sharpe 风格分析法得到的基金投资组合比例与基金投资组合报告具有高度的一致 性，指出Sharpe 风格分析法可以用来研究基金管理者的投资策略[5] 。之后Boney 等也用Sharpe 风格