方正证券-131108-天坛生物-600161.SH-基地搬迁将影响疫苗业务.pdfVIP

click here: [table_report] 基地搬迁将影响疫苗业务 68 方正证券研究所证券研究报告 公司调研简报 天坛生物(600161) 2013.11.08 增持 医药行业高级分析师：刘亚明 执业证书编号：S1220511010002 [table_research] 生物制品Ⅱ行业 TEL ：010 E-mail ：liuyaming@ [table_main] 方正公司研究类模板 投资要点 联系人：李元元 ※事件：11 月7 日下午调研天坛生物，就市场近期关注的问题与董秘进 TEL ：（010 行了交流。 Email ：liyuanyuan0@ 历史表现 ※2014 年疫苗业务将受基地搬迁影响： [table_stockTrend] 公司总部将于2014 年整体搬迁至亦庄新基地，整个搬迁过程将影响 89% 80 公司疫苗产品的生产，预计亦庄基地2014 年下半年才能投产。为了满足 60 2014 年的一类疫苗的供应，尤其是占疫苗业务量60%的麻腮风三联疫苗， 39% 40 公司2013 年备量生产，从单品成本上看成本是摊薄了，但应考虑到2014 20 年的产销率都会因搬迁而受影响，所以2014 年的成本和费用都将有较大 -11% 0 幅度的提高。 ※血液制品业务保持高增长： 成交金额 天坛生物 沪深300 公司2014 年采浆量将超过500 吨，较去年有较大幅度的提升。由于 盈利预测 浆占开发和浆源维护方面的费用每年都有上升，血液制品的毛利率依然比 较低。2014 年，我们预期血液制品的业务比重会大幅上升，而由于血液 单位:百万元 [table_predict] 2009A 2010E 2011E 2012E 制品的毛利率比疫苗制品的毛利率低，所以公司的整体毛利率也会有所下 主营收入 1502.35 2103.29 2734.28 3442.84 降。 (+/-) 7.74% 40.00% 30.00% 25.91% 净利润 304.91 392.72 496.87 641.26 ※凝血8 因子生产批件时期不确定： (+/-) 30.67% 28.80% 26.52% 29.06% 我国对血液制品长期有需求缺口。2012 年年初卫生部提出的“血液 EPS(元) 0.59 0.76 0.96 1.24 倍增计划”，但通过血液制品管理处我们了解到无偿献血每年增幅仅6%左 P/E 0.00 25.07 19.81 15.35 右，而临床血液需求增速在10%以上，无法实现从临床调拨剩余血液的情 况。血液制品的需求缺口只有依赖于拥有大量浆占资源的国有血液制品企 相关研究