钢铁-凌钢股份研究报告.pdfVIP

渐飞研究报告 - 究 研 司 公 钢铁行业 凌钢股份（600231 ）：2010 年铁矿石业务净利润 Steel 将增长 360% 场 评级：增持 市 股 A 2010 年3 月25 日 国 中 市场数据 2010 年3 月25 日  从历史数据来看，每年长协矿谈判达成结果的时间是在5-6 月间， Type your comment here 收盘价 11.56 而最终结果是当时现货矿价格的85-90%，即在现货价格基础上下 目标价 14.00 52 周内高 14.45 浮 10-15%。按照目前国内铁精粉（北京）1150 元/吨，澳矿现货 52 周内低 6.15 价 1020 元/吨，巴西粉矿现货价1100 元/吨来计算，预计未来谈判 总市值(百万元) 9278.19 结果可能会是“两拓”提价70-80% ，淡水河谷涨价80-90%。 流通市值(百万元) 4298.98  上半年钢材价格将上涨，这已经是确定性极大的事情。上涨的原 总股本(百万股) 804.00 因主要是：①上游铁矿石和焦炭价格上涨所带来的成本压力；② A 股(百万股) 804.00 —已流通(百万股) 372.53 另一方面则是下游需求拉动；③出口复苏。这其中板材价格上涨 —限售股(百万股) 431.47 的速度和出口复苏超出我们的预期。 B 股(百万股) 0.00  公司铁矿石自给率达到 19%，是目前国内自给率最高的钢厂之一， 一年期收益率比较 （相比沪深300 指数） 随着铁矿石价格的一路上涨，公司所属保国铁矿利润将大幅增加。 通过敏感性分析，2010 年铁矿石售价每上涨 100 元/吨，EPS 将 增厚7.2 分，我们预计今年铁矿石平均售价950 元/吨（不含税价）， 净利润2.47 亿元，比2009 年大幅增长360%。  2010 年板材售价涨幅有望超过长材，预计凌钢2010 年板材营业 利润率可以达到8.33%，长材营业利润率11.51%，综合营业利润 率提高0.16 个百分点。冶炼业务净利润4.5 亿元，同比增长88%。 孙凡 参考国内外铁矿石和冶炼企业平均市盈率，给予铁矿石业务30-35 +86- 0755 倍PE，冶炼业务8 倍PE，对应股价的合理范围是13.76 ～15.30 sunfan@ 元，取相对保守的计算，我们给出12 个月的目标价是14 元。 执业证书编号  股价催化剂：鞍钢（000898 ）整合凌钢（600231 ） 孙凡：S0370209110086