公司治理和机构投资人持股之研究.pdfVIP

GOV纛缀燃纛黝C缀 ＆搿蕊}。，菇，§豢盘§该雾茹!好碡施巍巍酝锄豁戮 1 公司治理与机构投资人持股之研究 江向才 台湾逢甲大学会计学系 摘要：在一连串的管理阶层舞弊案发生后，资讯透明度(informationtransparency)成为 实务界和学术界关心的焦点，而资讯透明度是探讨公司治理制度的重点之一。本研究探讨董监 事会的组成、股权结构、薪酬制度和资讯透明度等公司治理机制与机构投资人投资问之关系， 了解包含资讯透明度在内的多项公司治理评量变数是否为机构投资人投资的重要参考指标。研 究结果亦显示，董监事持股比例、样本公司所有权透明度，投资者关系透明度与机构投资人持 股呈现显著正相关。公司治理成效愈佳及资讯透明度越高的企业，越容易吸引机构投资人的青 睐。因此，本研究建议企业应致力于强化公司治理之内外部机制及相关资讯的透明化，以增加 投资人对企业之信心。 关键词：公司治理资讯透明度机构投资人 、，口rU 一、绪论 近年来接连不断的财务危机和管理者舞弊事件，使全球投资人和政府机关对公司 治理(corporate 势更加明显，而除了之前已受广泛讨论的董监事会组成、股权结构、薪酬制度，在一 连串的管理阶层舞弊案发生后，资讯透明度(information forEconomic and 和学术界关心的焦点。经济合作暨发展组织(OrganizationCooperation 出资讯透明度为其探讨公司治理制度的重点之一。 从投资人的角度来看，公司治理好的公司无疑是较受欢迎且可大幅提高投资意愿 的。而随着企业经营环境的改变，全球化的程度越来越深，台湾的资本市场结构也必 然朝向以法人为主，易言之，机构投资人将成为资本市场的主要资金来源之一。而法 人投资的主要诱因有二：其一为投机的短线操作，另则为着重基本面的长期投资。而 根据讯息理论(SignalingTheory)，在资讯不对称(information 较高标准的公司治理，将发布该公司绩效较佳的讯息。就基本面而言，公司治理的改 善或提升，应可提高投资诱因，吸引法人机构投资该公司。因此，本研究之目的即在 探讨公司治理机制是否影响机构投资人投资比例。 and 本研究引用标准普尔(Standard 5 GOV缓玩缓A瓣C霾 司资讯透明度的模式作为评定所选取样本公司资讯透明度之指标，并参考里昂证券 (Lyonnais 股权结构、薪酬制度和资讯透明度等公司治理机制与机构投资人投资间之关系。也能 借由本研究结果了解包含资讯透明度在内的多项公司治理评量变数是否为机构投资人 投资的重要参考指标。 二、文献探讨 本文主要在探讨包括资讯透明度在内之各项公司治理变数是否为机构投资人投资 的重要参考指标，以及如何利用资讯透明化及相关公司治理监督机制来提高机构投资 人投资诱因。资讯透明度是公司治理重要的监督机制之一，而公司治理机制可确保企 业策略之执行、绩效之达成，因此资讯透明度和其他公司治理机制与企业经营绩效及 机构投资人投资有密切关系。相关文献将针对公司治理机制及机构投资人投资进行探 讨。 (一)公司治理衡量指标与企业经营绩效关联性 公司治理的衡量指标不仅可提供资讯作为投资及授信之参考，降低股东、管理当 局及债权人资讯不对称的程度，还可促使公司健全其治理机制，使资本市场更为安定。 本研究分别从实务及学术上的观点，将相关原则与文献做统一汇整后，归纳出以下较 重要的公司治理具体衡量指标并探讨其与经营绩效间之关系： 1．董事会结构 董事会乃公司最高决策机关，并负监督管理当局之责。一般而言，衡量董事会结 构治理功能之指标有： (1)内外部董事的比例。内部董事对该企业的营运及相关状况有较高程度的了解 达到监督功能，降低高层管理者串谋和滥用公司资产的可能性而改善企业绩效。 (2)董事会规