1季度末基金仓位略有上升.docVIP

1季度末基金仓位略有上升 基金仓位略有上升。1季度末偏股型基金仓位（包括普通股票型和偏股混合型基金）的仓位为80.8%，较去年4季度末的79.5%上升1.3个百分点。从我们基金组周度跟踪的数据来看，4月上半月基金仓位和3月末相比基本持平。 图表1：2012年1季度末基金仓位上升 来源：WIND，国金证券研究所 图表2：4月上半月基金仓位较3月末略有下降 来源： WIND，国金证券研究所 通过基金进入股市的增量资金并不明显。从股票型基金的发行和规模来看，新基金的发行仍然不活跃，股票型基金的发行份额仍处于历史低位；另外，股票型基金份额自2010年以来一直稳定。由此可见目前并无大量增量资金通过基金进入股市。 图表3：基金对场外资金的吸引能力依然处于低位 图表4：股票型基金份额无明显变化 来源： WIND，国金证券研究所 1季度基金增持地产金融及采掘；减持医药、信息技术 1季度基金增持地产金融及采掘。1季度基金明显增持的是地产、金融、采掘等大盘蓝筹股。减持较为明显的是医药和信息技术。基金增持低估值的金融、地产、采掘，表明基金仍然偏好低估值的蓝筹股。 1季度超配消费、地产、TMT。1季度基金超配较多的行业包括食品饮料、医药生物、商贸、房地产、机械设备。虽然1季度基金减持了机械设备，但是机械设备仍然超配较多。需要提示的是食品饮料目前超配比例已经创历史新高，超配超过8%。 虽然1季度增持了金融保险、采掘，但是金融保险、采掘仍处于严重低配状态。 对比今年1季度和去年4季度的超配低配和增减持情况。相同的是，食品饮料、金融、地产继续被增持，不同的是，今年1季度医药生物、信息技术遭到大幅减持，采掘被增持。 图表5：1季度基金增持地产金融及采掘；减持医药、信息技术 来源： WIND，国金证券研究所 图表6：1季度基金超配食品、医药、机械；低配采掘、金融 来源： WIND，国金证券研究所 图表7：基金仍然低配金融，地产超配程度创历史高点 图表8： 消费类行业面临分化：食品饮料继续增持，商业零售、医药遭减持 来源： WIND，国金证券研究所 图表9： 采掘虽然被增持，但仍然严重低配 图表10： 金属非金属小幅增持；机械、化工连续4个季度减持 来源： WIND，国金证券研究所 图表11：TMT：信息技术遭大幅减持 图表12：造纸印刷处于低配状态 来源： WIND，国金证券研究所 基金1季报观点：情绪趋于积极 我们统计了1季度末主要的偏股型基金对后市和投资机会的观点。 基金经理对2度市场总体上相对乐观。对2季度乐观的基金在增加，看调整的继续减少，部分1季度看震荡的基金也相对积极起来。 市场分歧的主要来源是对经济增长、政策改善程度和资本市场制度改革的判断不一致。 乐观强调：2季度信贷扩张、基建投资上行以及出口复苏（美国经济复苏超预期）能够带动经济环比向上；A股整体估值处于历史底部；资本市场制度改革一方面为吸引场外资金入市打下基础，一方面有利于大盘股的估值提升。 悲观强调：经济和盈利增速继续下滑；通胀反复导致政策改善空间不大；资本市场制度改革造成冲击：股票供给增加、冲击高估值股票。 图表13：基金对2季度的看法：相对乐观 来源： WIND，国金证券研究所 图表14：上证指数1季度上涨 来源： WIND，国金证券研究所 基金1季度末青睐大盘蓝筹和消费 基金对大盘蓝筹股的关注继续上升。基金近2个季度持续关注大盘蓝筹股，偏好低估值、早周期的地产、汽车、证券（证券还受益于金融创新）。不过和去年4季度不同的是，基金对大盘蓝筹股的关注已经部分体现在仓位结构上，目前地产已经成为除食品饮料外超配最多的行业，不过金融、采掘仍然严重低配。 消费类行业偏好食品饮料和医药。消费由于增长稳定一直都很受基金青睐，基金1季度末普遍比较关注食品饮料和医药。但是食品饮料和医药不同的是，基金自去年2季度以来持续增持食品饮料，目前食品饮料大幅超配，超配程度创历史新高，而医药今年1季度是遭基金减持比例最多的行业。 普遍强调规避高估值小盘股的风险。基金经理普遍强调应该避开高估值的小盘股，一方面资本市场改革对高估值小盘股冲击最大，另一方面未来中小板、创业板股票面临盈利不达预期的风险。因此，偏好成长股的基金经理强调自下而上精选业绩确定、估值合理的个股。 图表15：1季度末基金对大盘蓝筹股的关注持续提升 图表16：1季度末基金关注：地产、医药、食品饮料、证券 来源：国金证券研究所 图表17：去年4季度末基金对周期性和大盘蓝筹股票的关注明显上升 图表18：去年4季度末基金关注银行、地产、汽车、医药、TM