中国银行体系流动性过剩测度与股票价格波动：1997～2007.pdfVIP

维普资讯 一 资 太 市 场 中国银行体系流动性过剩测度 与股票价格波动●●1997-2007 EstimationontheExcessLiquidityofChineseBankingSystem andStockPricesFluctuation：1997-2007 刘骏民 刘忠江 内容提要 1997年 1月到2007年6月的实践证明，中国银行体系流动性和股票价格波动之间并不存在格兰杰 意义上的因果关系．尤其是2005年6月到2007年6月股权分置改革基本完成后．银行体系流动性并不是股票 价格上涨的直接原因，前者只是在资金层面为后者的上升提供 了支持 ，即前者只是后者的必要条件。 关键词 流动性过剩 股票价格 超额准备金 作者单位 南开大学经济学院 天津 300071 LiuJunminLiuZhongjiang Abstract：TheempiricaltestsprovethatthereisnoGrangercausalitybetweenliquidityinthebankingsystem and stockpriceduringJan1997toMar2007，especiallyafterthereform ofstockmarketfromJun2005，excessliquidity isnotthedirectcauseofstockpricerisingatal1．Excessliquidityisonlyanecessaryconditionofstockpricefluc- tuation．Thatistosay，Liquidityjustprovidesstockmarketwithfund． Keywords：excessliquidity，stockprice，excessreserves 流动性过剩是否是导致资产价格波动的原因．即两者是否存在逻辑上的因 果关系，目前这一问题在学界、业界和政界弓1起广泛的讨论和关注 ．并随着国际 收支双顺差、外汇储备持续增加 、流动性过剩势头强劲 、股票和房地产价格增势 不减而 目益成为社会争论的焦点。其缘 由在于，对两者关系的判断会直接影响到 宏观经济政策尤其是货币政策的制定方向和实施力度 ．更重要的是影响到对 当 前宏观金融稳定程度的判断 目前对流动性过剩与资产价格关系的争议 ，从整体来看主要有两类观点：一 类观点认为流动性过剩是导致资产价格上涨的直接原因．另一类观点认为流动 性过剩不是资产价格上涨的主因．前者只为后者提供了资金支持条件 ．是必要条 件之一。在这些争论中，主要存在两个问题：一是流动性定义界定不一致．争论起 点或前提不同，结论可比性欠佳 ：二是在论证两者因果逻辑关系时定性分析多． 定量分析很少，结论缺乏可靠性。因此 。对流动性过剩与资产价格波动之间的因 果性关系作出较合理的判断显得尤为重要 一 对流动性定义的理解和界定 、