股权分置改革对股利政策影响研究.pdfVIP

摘 要 股权分置改革是我国资本市场一项重要的制度改革。股利政策是上市公司 非常重要的财务决策，它与股东的自身利益密切相关。由于我国上市公司股权 结构长期以非流通股和流通股两种形式并存，这种特殊性使非流通股股东和流 通股股东之间存在利益冲突，从而在公司股利政策方面表现出截然不同的偏好， 上市公司股利支付水平偏低、中小股东利益受到侵害等现象存在。2005年，中 国证监会发布《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》，标志我国的 股权分置改革正式开始，这位平衡股东间的利益提供制度保障，从而对我国证 券市场各方面特别是对上市公司股利政策行为产生深远影响。 本文以股权分置改革背景，在以往对股利政策研究的基础上，尝试分析股 权分置改革对我国上市公司股利政策的可能影响，我国股利政策在股权分置改 革后能否真正体现出股利政策的实质，体现大多数股东的利益，从而引导股利 政策逐步规范化。首先，本文在对国内外已有研究成果进行总结分析的基础上， 阐述股利政策和股权分置改革的基本理论，进而对股权分置改革对股利政策的 影响进行了理论分析。其次，本文以06年为界，通过描述性统计、非参数检验 和多元回归分析的方法，从实证上证实了股改后超能力派现现象得到了抑制， 并分析了股改前后股利政策、流通股比例和代理成本的变化。结果显示，股改 前后流通股比例、股权集中度与股利政策的相关关系发生了显著变化。这说明 股权分置改革的成效已经逐步显现。最后，本文结合上述理论和实证分析的结 果提出了建立合理的监管机制和完善我国上市公司信息披露机制等若干建议。 关键词：股权分置改革，股利政策，股权结构 Abstract The reform of non-tradable shares is an important capital market reform.Dividend policy is one of the three core elements in modern corporate finance , it would have direct impact on the companys stock price and the market image .Before the reform of non-tradable shares ，in china ,the special ownership structure of both tradable shares and non-tradable shares existing and the phenomenon of the one stock dominance is a great problem .Because of this，the dividend policy in our country is irregular ,and the controlling shareholders use dividend policy to grab interests from small shareholders. In 2005, the China Securities Regulatory Commission released Listed companies tradable on the reform of non-tradable shares issues notice, marks Chinas share reform started, provide an institutional guara