关于政府创业投资引导基金的有效性探讨.pdfVIP

摘 要 摘 要 创业投资在当今世界经济发展中起着举足轻重的作用。它通过加速科技成 果向生产力转化，从而推动创新企业迅速成长，进而带动整个宏观经济的蓬勃 发展。因此，创业投资被称为高科技企业的“孵化器”和经济发展的“驱动器”。 然而，由于创业投资本身所具有的“高风险”的特性，创业投资市场容易 产生市场失灵。商业化的创业投资基金往往以追求利润最大化为其行为目标， 而处于种子期和初创期的公司未来发展很不确定，很多还没有达到盈亏平衡点， 甚至只有一个商业想法，还没有成型的公司组织，加上科技成果具有极强的正 的外部性，导致创投基金投资的成本收益不对称，因此，商业化的创业投资基 金往往不愿投资于早期的创新企业，而更愿意投资于处于成长期、成熟期的公 司，这些公司的发展已经进入稳步运营阶段，已经产生了一定的商业利润，从 而创投基金的投资风险能够大大降低。在创业投资发展早期、创业投资家整体 专业素质还不高的市场，这种现象更加显著，因此，单纯依靠市场配置创业资 本是不可能的。为了矫正这种市场失灵，引导创业投资将资金投向早期的创新 企业，政府往往会以间接或直接的方式介入创业投资市场。 政府创业投资引导基金作为政府支持创业投资的间接出资方式，在国际上 得到了普遍的应用，从以色列的 Yozma 基金，到澳大利亚的 IIF 计划和新西兰 的 VIF 计划，再到台湾的种子基金，这些都对本国或当地的创业投资发展起到 了极大的推动作用。政府引导基金近年来在我国很多城市地区也有了广泛实践。 2006 年 3 月，国家开发银行与中新苏州工业园区创投公司共同组建了“苏州工 业园区创业投资引导基金”，这是国内第一支政府创业投资引导基金。据不完全 统计，截至 2009 年底，全国有超过 30 个市级以上地区都设立了创投引导基金， 资金规模超过 100 亿元。 政府引导基金具有双重引导目标，一是引导社会资本流向创业投资领域， 扩大创业资本的有效供给；二是引导创业投资企业投资早期创业企业，弥补种 子期、起步期企业的融资空白。探讨引导基金的有效性，即是探讨引导基金的 目标能否实现，这最终需要讨论引导基金的运作模式是否能保证其目标的实现。 对于在我国发展历史还很短的政府引导基金，探讨其有效性问题具有理论和实 I 摘 要 践意义。 本文的结构安排如下： 第一章是导论部分，对本文的研究背景、研究对象（概念界定）、研究思路 与论文结构安排以及本文的创新点进行简要介绍。 第二章为文献综述。本文涉及的国内外相关文献主要分为两部分。第一部 分是政府与创业投资市场关系的研究。第二部分是有关中小企业融资困境的研 究。 第三章论证了政府设立创业投资引导基金的必要性。首先介绍了政府创业 投资引导基金的性质和目标，从引导基金的双重目标出发，从两方面阐述政府 引导基金设立的必要性。首先阐述了创业投资对宏观经济的重要意义，这是政 府设立引导基金的宏观经济支持。其次对我国创投市场的现状进行了描述，指 出我国创投市场目前存在行业投资分布不合理及投资阶段不合理的问题，这为 政府设立引导基金提供了微观支持。 第四章介绍了政府设立创业投资基金的国际经验，最后总结出政府引导基 金取得成功所具有的共性。 第五章根据第四章从国外成功实践中总结的共性，提出了政府创业投资引 导基金的有效性分析框架。分别从引导基金的激励机制、监督管理机制和评价 机制三个部分进行了阐述。其中重点讨论了激励机制，将引导基金对私人投资 者的激励和对创业投资家的激励分别进行讨论。 第六章按照第五章提出的分析框架对我国 目前的政府创业投资引导基金的 有效性进行了评估，指出了我国引导基金 目前存在的主要问题，并且提出了相 关政策建议。 第七章是本文的主要结论。同时，总结了本文的不足，并提出了自己的研 究展望。 本文的主要创新点在于通过建立数学模型，将引导基金通过分配方式让渡 的利益量化，并且将基金参与三方在不同分配方式安排下所获得的收益从整体 收益中分离，考察同一基金参与方（私人投资者或创业投资家）在不同收益方 式的安排下所获收益的不同，从而对引导基金的核心激励机制——利益让渡— —进行细化分析，论证利益让渡的作用对象