道德风险和信用风险对巨灾债券定价的影响研究.pdfVIP

  摘 要 近几年来，地震飓风等巨灾频发，造成的巨灾损失非常严重，保险业也受 到一定的冲击。巨灾债券作为一种将巨灾风险在整个资本市场上分散的风险转 移方式，于目前的市场条件下在规避和转移巨灾风险方面起到了很大的作用。  巨灾债券能否成功发行的关键便在于其能否被合理地定价。国内外对巨灾 债券及其定价的研究有很多，但是对一般资本市场的常规债券所具有的信用风 险，以及因为债券的收益与保险公司或再保险公司的实际损失相关联，从而产 生的道德风险对巨灾债券最终价格的影响却很少涉及。巨灾债券不同的触发机 制所引起的道德风险和基差风险在一定程度上是此消彼长的关系，很难将两者 都降低下来。  本文从普通债券和一般巨灾债券入手，阐述了债券和一般巨灾债券的概念 及发行的实际意义。并以单一时期债券为文章分析的目标，详细推导了巨灾债 券的定价方法，并分析了巨灾债券在转移巨灾风险的同时扩大保险行业承保能 力及其设计要求。  接下来，对于巨灾债券中存在的道德风险，本文比较了道德风险的分类， 分析了巨灾债券中存在的道德风险的主要形式，并在此基础上着重分析了事后 道德风险的发生所要求的累积损失的范围。最后，本文给出了道德风险事件发 生概率的量化模型，初步提出了刻画道德风险方法的建议。对于信用风险，本 文尝试对保险人的资产变化情况进行模型分析，在此基础上给出了在存在信用 风险的情况下，债券期末收益的几种情况，从而得出信用风险对债券价格的影 响。  最后，文章使用蒙特卡洛模拟的方法，按照文章中的模型得到了债券价格， 并进行相应的比较分析。    关键词：巨灾债券；道德风险；信用风险  1      Abstract Recent years have shown an increasing frequency of catastrophes like earthquakes and hurricanes, and the losses resulting from the catastrophes are very serious, the insurance industry has also been impacted. As a tool to diversify the catastrophic risk in the whole capital markets, Cat bonds play a major role in the transfer and avoidance of catastrophic risk in the current market conditions. The key to the success of Cat bonds in its issue lies on whether the bonds are reasonably priced. There are many researches on the pricing of catastrophe bonds both in and aboard, but the credit risk in Cat bond as that of conventional bonds in capital market, as well as moral hazard on the final price of catastrophe bond resulting from the bond proceeds associated with the actual lo