实物期权理论及其在企业决策中的应用.pdfVIP

第19卷第2期 科学管理研究 V01．19No．2 2001年4月 SCIENTIFICMANAGEMENTRESEARCH Apr．2001 实物期权理论及其在企业决策中的应用 方 曙武振业 (西南交通大学经济管理学院 四川 成都 610031) 摘要：本文介绍了实物期权理论的基本概念、特点、分类、思想方法以及与传统投资决策方 法的比较，分析了它在企业决策中的一些应用案例，讨论了其未来发展的动向。 关键词：实物期权理论 决策 中图分类号：F272文献标识码：A ． 多的实物期权，它涉及公司管理者从整体战略角度 1 实物期权的基本概念 考虑决策。一个项目的投资价值并不仅限于自己产 1．1 实物期权 生的现金流入，有时更在于通过此项投资，可以获 实物期权的概念，最早可追溯到亚里士多德 得信息。当信息给出项目具有肯定增长的回答时， (Aristotle)的著作中。亚里士多德讲述了这样一个公司将拥有继续投资的机会，从而可能获得很大的 收益；若信息给出否定的回答，公司可终止投资使 故事：一位大智的哲学家Thales在橄榄收获的前 半年，用很少的钱与一些拥有橄榄榨油机的老板作 损失尽可能的小。这种投资机会的不对称，即有权 交易，他以普通的利率购买租用这些榨油机的权 利而非义务继续投资，企业可能获得的收益与可能 利。当橄榄创记录丰收时刻到来时，种植者们对榨 遭受的损失相比差距很大。这种投资机会本身具有 油机的需求剧增，他就以高于市场利率的价格将榨 的价值就是增长期权的价值。根据实物期权增长的 油机租给种植者们，而他给榨油机的主人则只付原 特点，它可进一步细分为三种情况，即扩大规模增 来约定价格的钱，Thales从中获得利差大赚其钱。长期权(Scaling a 在这个故事中，ThaleS购买租用榨油机的权利，但up)和范围拓展增长期权(Scopingup project)。 不是责任与义务(他购买了一个买权，买或租的权 扩大规模增长期权是指当市场增长时，通过成本一 利，相对应的则是卖权，即出售的权利)。如果橄 效益连续投资，早期项目的进入能够后来扩大规 榄收成很差，他将选择放弃租用榨油机，他损失的 模。Switchup指对第一代产品或技术的迅速介入 仅是原来很小的投资，即期权的费用。这是一个古 会给公司转向下一代产品或技术以优先的地位；而 老而典型的实物期权例子。在现实社会中，可以发 Scopeup是指在一个行业中对所拥有的资产投资能 现实物期权无处不在。 够使公司有效进入另一个行业。延迟或学习期权则 1．2实物期权的分类 指的是延迟投资以获得更多的信息或技能。当产品 实物期权可分为单一期权和复合期权 的价格波动幅度较大或投资权的持续时间较长时， 延迟期权的价值较大，在投资时有必要加以考虑。 (CompoundOption)。单一期权一般可分为三类， 若较早投资，则意味着丧失了等待的权力，这项延 即增长期权(GrowthOptions)，延迟／学习期权 (Deferral／LearningOptions)和放弃期权 迟期权的价值应视为进行投资的附加机会成本对投 (Abandonment0ptions)。增长期权是研究最早最资的