招商证券-原油价格双周报：经济放缓、供求好转与飓风.pdfVIP

研究报告 经济放缓、供求好转与飓风-2010.07.26 受美国原油库存下降、股市回升和热带飓风对墨西哥湾原油生产造成影响的担忧三重因 素影响下，国际原油价格回到了79美元附近。当前对原油价格影响的三个关键因素是全球 经济放缓、供求形势和墨西哥湾的飓风。 评级:推荐 由于此前美国公布的一系列数据表明，美国经济后续的增长面临一定的不确定性，不排 除单个季度增长率下降到1%的可能；而中国经济已经明显出现放缓，一季度同比增长12%， 而二季度仅为10.3%，而到四季度则可能进一步降低到9%。中美经济放缓加剧了市场对于 裘孝锋 CFA 大宗商品未来供需的担忧。我们也注意到5年期的原油期货价格已经从之前的90-95美元/桶 回到了85-90美元/桶区间的下方。 021 qiuxf@ 从全球的供求形势来看：第一，从需求面来看，全球石油需求增长继续保持良好的态势。 S1090208070224 国际能源署7月份的月报中把2010年石油需求增长调高到了1.8百万桶/天，美国已经连续5 月保持正增长，OECD的需求自3月份已经开始正增长，印度的需求从新开始快速增长；第 二，从供求来看，今年非OPEC的产量增长也超预期，上调到了0.8百万桶/ 日，并且OPEC 的NGL的供应量也超预期，所以我们自今年4月份以来观察到了全球石油库存的上升，但 全球石油供应6月份出现了明显的下滑；第三，从目前观察到的数据来看，美国的原油库存 由于炼厂的高负荷已经出现明显下降，但整体库存还在往上走，6月份OECD的库存数据也 在小幅往上走，但随着全球石油供应在6月份出现明显的下滑，并且需求还处于较好的状况， 预计未来几个月全球石油库存会逐步从高位往下走。目前原油市场的即期合约价格跟远期 合约价格的价差已经缩小到了6美元左右。 每年3季度是墨西哥湾的飓风季节，飓风和热带风暴会对墨西哥湾的石油生产、炼厂产生 很大影响。而从美国气象局的预测来看的话，今年的飓风出现的频率跟05年类似，是个飓 风的高发年份。会对原油价格产生较强的支撑。 经济放缓的担忧让市场担心原油价格在当前水平得不到支撑，其实这一点已经从长期合 约价格的走势当中有所反应。此外不得不指出的是，经济增速的放缓是增速的放缓，意味 需求还是继续能往上，只不过以一个相对较慢的速度，而当前供应有出现下滑，所以供求 形势会有有利的支撑，此外墨西哥湾的飓风也对原油价格产生较强的支撑。在不出现大飓 风的情况下，预计原油价格的波动区间还将在80美元/桶附近波动。 1 全球石油需求预测 图：国际能源署2010年石油需求预测 国际能源署2010年石油需求 图：三大机构预测2010年石油需求增长 全球石油2010年同比变化 86.8 2.0 86.6 86.6 86.6 1.8 86.5 86.5 86.4 86.4