招商证券--烟台冰轮-分享节能环保盛宴的制冷系统提供商.pdfVIP

研究报告 | 公司深度报告 工业 | 机械 审慎推荐-A （首次） 烟台冰轮 000811.SZ 目标估值：18.00-20.00 元 当前股价：16.38 元 分享节能环保盛宴的制冷系统提供商 2010 年7 月12 日 基础数据 本文分析了公司在制冷设备系统集成领域的核心竞争优势，详细介绍了公司旗下 上证综指 2421 参股公司的节能环保产品，公司作为能分享节能环保盛宴的制冷系统提供商，应 总股本（万股） 26306 享受更高估值。首次给予 “ 审慎推荐-A”投资评级，6 个月目标价 18.0-20.0 元。 已上市流通股（万股） 20042 总市值（亿元） 42 流通市值（亿元） 32 制冷设备广泛应用于国民经济的各个领域：随着我国食品行业冷藏链的不断 每股净资产（MRQ ） 2.3 完善，以及人均冷冻冷藏食品消费量不断提高，我国食品工业对制冷设备需 ROE （TTM ） 16.8 求呈持续增长态势。目前，制冷技术已渗透到人们生产生活各个领域，从食 资产负债率 58.3% 品工业到空调技术、医疗卫生、国防工业和现代科学领域都离不开制冷技术； 主要股东 烟台冰轮集团有限公司 主要股东持股比例 23.79% 公司是国内一流的制冷系统提供商：公司作为我国制冷设备制造领域的龙头 股价表现 企业，具备核心竞争优势。公司不仅是设备制造商，还是优秀的制冷系统服 % 1m 6m 12m 务提供商。随着我国经济发展，公司制冷设备业务将保持稳定的增长速度； 绝对表现 -11 83 127 节能环保领域的投资收益是公司利润重要保证：烟台冰轮的参股公司烟台荏 相对表现 -4 110 151 原、烟台顿汉布什、现代冰轮生产的地源热泵、余热溴冷空调、余热锅炉等 (%) 烟台冰轮 沪深 300 200 产品均符合节能环保需要，受到国家政策的鼓励和扶持。经过多年的市场培 150 育，已经建立了良好的品牌，并开始产生明显的经济效益。目前，节能环保 100 领域的投资收益是公司利润的重要来源； 50 0 合同能源管理是公司新的增长点：随着中国低碳经济时代的来临，我国政府 -50 颁布了一系列的政策法规鼓励发展合同能源管理。公司产品覆盖制冷设备、 Jul-09 Nov-09 Feb-10 Jun-10 余热利用等多个领域，依托公司产品和技术在发展合同能源管理领域具备天 相关报告 然优势。公司已经将合同能源管理作为未来发展的重要战略； 风险提示：原材料价格大幅波动，亏损子公司扭亏进度和投资收益低于预期； 首次给予“审慎推荐-A”投资评级：公司在制冷设备领域具备核心竞争力。 与此同时，旗下参股公司覆盖多个节能环保产品领域。在我国政府大力发展 节能环保产业和低碳经济的大背景下，公司能够全面分享节能环保产业的盛 宴，任何一次节能环保鼓励政策出台，均可以成为股价催化剂。预计 10、11、 12 年 EPS 分别是 0.47、0.71、0.86 元，公司应该享受高于平均水平的估值， 给予 6 个月目标价为 18-20 元，首次给予“审慎推荐-A”投资评级。