招商证劵：医药行业2009年投资策略.pdfVIP

行业研究 策略报告 张明芳 葛岩 主流投资机会来自四种盈利增长模式和五大领域 010 zhangmf@ 2008 年12 月 医药行业2009年度投资策略 日用消费 医药 推荐 （维持） 行业规模 我们维持医药行业 2009 年“推荐”投资评级，因为，行业龙头公司总体上将 占比% 受益于新医改和政府对百姓医疗民生的扶持。09 年医药行业增长面临诸多有 股票家数（只） 123 7.8 利因素和负面影响。有利因素来自三方面需求增长：1、2009 年实施全民医 总市值（亿元） 3451 2.5 流通市值（亿元） 2057 4.6 保、扩大覆盖人群和提高保障力度，政府对疫苗、药品和诊断治疗设备投入 重点公司市值（亿元） 1078 0.8 加大，提升疫苗等行业景气度。政府实际年均投入可能超出市场预期。2、疾 病谱演变，提升了专科药（糖尿病、心脑血管病和肿瘤等药物）的需求快速 行业指数 增长。3、人口老龄化，健康保障需求增长。负面影响来自对药品价格水平下 % 1m 6m 12m 降的担忧：纳入政府定价药品范围扩大、药品价格改革、医疗服务价格改革、 绝对表现 22.7 -29.4 -29.3 医保支付制度改革等政策，涉及企业和波及药品十分广泛、影响空前。 相对表现 10.4 19.0 31.2 (%) 医药 沪深 300 2009 年医药行业的不确定性更多来自政策的不确定性：新医改 20 多个配套 40 政策如何开局、推进力度和实际执行力度，将在多大程度和范围内影响行业 20 0 和企业盈利增长。政府如何切实提高国产药的市场份额、更多地切到“全民 -20 医保”蛋糕？这些答案尚有不确定性。 -40 -60 我们的投资策略框架：遵循医药产业导向，借鉴跨国巨头四种高增长模式，1、 -80 Dec-07 Mar-08 Jul-08 Nov-08 诺和诺德“专科药”模式；2、Teva “仿制药+创新药”模式；3、强生“药品 +消费品”多元化模式；4 、Genentech 研发驱动模式，预计我国五大领域（专 相关报告 科药、疫苗和诊断产品等生物制品、医药商业、健康消费品、现代中药）将 逐步形成产业巨头。我们据此推荐了 12 支股票的投资组合：通化东宝、恒瑞 1、新医改推动行业整合，布局产业 巨头——医药行业2008 年第四季度 医药、国药股份、天坛生物、康美药业、天药股份、华兰生物、云南白药、 投资策略 2008/9/17 三九药业、东阿阿胶、上海莱士和天士力。 2 、剖析药品大类，锁定成长性和防 面对全球经济下行和新医改，2009 年将是医药行业不寻常年份，我们全面深 御性兼备品种——医药行业 2008 年 入地研究了全球医药市场和中国医药市场，数据翔实。我们剖析了国际四类 中期投资策略 2008/6/12 盈利增长模式和五大业务领域、我国医药商业当前势力版图和未来从“区域 垄断”走向“寡头垄断”的整合趋势，并绘制了中国医药产业发展方向模式 3 、通化东宝— 以中国市场为范例， 图。 掘