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2017-09-22 发布于江西
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招商银行研究报告.pdf

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2007 年 6 月 18 日 H 股审慎推荐、A 股回避银行业中金公司研究部中信银行(601998/10.05 元) 范艳瑾 fanjulia@ 毛军华 maojh@ 提升 ROE 是当务之急 (8610) 6505 1166 主要财务指标与股票信息要点：（人民币，百万元） 2005A 2006A 2007E 2008E 2009E 营业收入 13,540 17,830 23,766 29,953 36,360 ◆ 我们给予中信银行 H 股“审慎推荐”、A 股“回避”的 (+/-) 22.4% 31.7% 33.3% 26.0% 21.4% 投资评级。我们看好其业务发展的前景，但 A 股 08 拨备前利润 6,620 8,601 12,869 16,440 20,021 年市净率和市盈率高达 4.23 倍和 38.5 倍，A-H 溢价高 (+/-) 15.4% 29.9% 49.6% 27.7% 21.8% 达 73.5% ，在两地上市的银行股中最高，已经充分反净利润 3,149 3,726 6,962 10,197 12,364 映了 A 股投资者对中信银行市场地位和竞争力的认 (+/-) 28.5% 18.3% 86.9% 46.5% 21.3% 同。较高的核心资本充足率压低了ROE ，08 年的 ROE 调整后每股收益(元） 0.12 0.12 0.18 0.26 0.32 每股净资产（元） 0.89 1.02 2.18 2.37 2.60 与同业比较低，使得资本管理成为当务之急。如果中每股分红（元） - 0.10 0.06 0.09 0.11 信银行外生增长不取得实质性突破，短期内 A 股上升净资产收益率（％） 19.42 13.41 11.93 11.48 12.74 空间不大。市盈率 85.1 83.9 56.3 38.5 31.7 市净率 11.30 9.82 4.62 4.23 3.87 ◆ 市场地位和竞争力在中型银行中位居前列。在中型银分红收益率（％） 0.0 1.0 0.6 0.9 1.1 行中，中信银行拥有较高的品牌认知度，网络覆盖广泛。中信银行在公司银行领域的主要业务条线都位居 A股中等规模银行前三甲地位，同时风险管理水平明显改当前股价人民币10.05 善，04-06 年不良贷款净形成率在 0.2%以下。个人业股票代码 601998 CH Equity 务相对起步较晚，但