招商证券-金风科技-002202-完成全国生产布局,加快发展大容量机组.pdfVIP

研究报告 | 公司跟踪报告 工业 | 电力设备 审慎推荐-A （维持） 金风科技 002202.SZ 目标估值：20.3-22.3 元 当前股价：19.74 元 完成全国生产布局，加快发展大容量机组 2010 年8 月18 日 基础数据 2010 年上半年公司实现营业收入 63 亿元，较上年同期增长 65.57%；实现归属 上证综指 2671 母公司净利润 7.7 亿元，较上年同期增长 44.35 % 。下半年公司将加快大容量风 总股本（万股） 224000 电机组的开发进度，继续拓展风电服务业务并积极开发海外市场。预计公司全年 已上市流通股（万股） 98954 总市值（亿元） 445 净利润增长将达到 30%左右。 流通市值（亿元） 197 每股净资产（MRQ ） 2.2 公司订单充足，截止上半年风电机组订单达 2614 台：截止 2010 年上半年，公 ROE （TTM ） 39.5 司在手订单总量为 2614 台共 3790.25MW ，其中：750kW 机组 177 台共 资产负债率 66.7% 132.75MW，1.5MW 机组 2435 台共3652.5MW ，2.5MW 机组 2 台共5MW； 主要股东 新疆风能有限公司 主要股东持股比例 18.3% 除此之外，公司中标未签订正式合同订单 1502MW。目前大型海上风电项目 已经开始招标，主要以 2MW 以上风电机组为主。我们预计公司下半年 2.5MW 股价表现 机组订单将快速增长。 % 1m 6m 12m 绝对表现 28 7 7 完成全国生产布局，风电整机产能超过 3000 台：2010 年上半年，公司西安 相对表现 16 17 20 生产基地正式投产，江苏大丰生产基地也完成建设。至此，公司已拥有七个 (%) 金风科技 沪深 300 制造基地，即北京亦庄、新疆乌鲁木齐、内蒙古包头、甘肃酒泉、德国 60 40 Neunkirchen、陕西西安和江苏大丰，此外还有以联营及委托加工方式成立的 20 河北承德及宁夏银川两个总装基地。公司在国内的整机生产布局基本完成， 0 1.5MW 机组的产能可达 3000 台以上，这些基地也能满足 2.5MW 机组生产 -20 的需要。 -40 Aug-09 Dec-09 Mar-10 Jul-10 加快发展大容量风电机组：公司研发的 2.5MW 永磁直驱风电机组、3.0MW 相关报告 混合传动风电机组已分别完成 5 台和 1 台样机的安装，其中控股子公司德国 Vensys Energy AG 完成 1 台2.5MW 永磁直驱风电机组在德国的安装。预计 1、《金风科技（002202 ）－发挥规 模优势，降低生产成本》2009/8/18 下半年 2.5MW 永磁直驱机组将实现小批量生产。同时，为适应风电机组大 型化的竞争需要，公司将原 5MW 风电机组研制项目变更为 6MW 风电机组 2、《金风科技（002202 ）-加强产业 链延伸，开发海上风电和国际市场》 研制项目，并计划在年内完成整机初步设计。 2010/3/8 维持“审慎推荐-A”