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策略专题研究 2012 年2 月20 日 好品牌就是好股票？ —品牌化现状、股票投资逻辑与行业选择 核心要点：  中国社会的消费结构具有两个明显的特征。第一，它具有某种“二 分析师 元性”特征， “金字塔型”和“橄榄型”并存。第二、在城镇化和人口 流动加剧的影响下，消费者结构不断变化。未来中国的消费可能会 体现出四个主要的发展方向：（1 ）消费品牌化；（2 ）奢侈消费下沉； 孙建波 博士 （3 ）市场深度细分；（4 ）渠道下沉加速。 首席策略分析师 ：（8610  CCTV 年度广告资源的招标情况从一个侧面清晰反映了中国企业 ：sunjianbo@ 品牌化的努力正快速而稳定的上升。但海外权威机构的调研显示仅 执业证书编号：S0130511040002 6%的受调研者对于购买中国品牌感兴趣。我们可以得出一个结论： 中国的品牌化总体来看仍然处于从无品牌向品牌化过渡的阶段，品 牌建设的时间和成功度仍然非常有限。 秦晓斌 策略主管  品牌化在行业间存在显著差异。以央视中标金额占比的行业间分布 ：（8610 ）6656 8746 来看，行业分布的广度已经显著提升。从 08 年以来的中标金额占 ：qinxiaobin@ 比的变化看，我们可以发现（1 ）酒类、家电占比的明显上升；（2 ） 执业证书编号：S0130511030001 日化、服装的占比明显下降；（3 ）食品饮料、金融服务、医药、汽 车等行业的占比基本保持稳定。除此以外，我们还可以看到如家居 特此鸣谢 建材、数码电子等行业的破冰之势。  品牌和股票投资的关系缺乏严密的数据证据和研究，这在中国资本 王维诚 博士 策略研究员 市场尤其严重。本文对于品牌化和基于品牌的投资逻辑进行了严密 ：wangweicheng@ 的数据论证。得出两个有趣但也比较符合逻辑的结论。其一，最贵 ：（8621 ）2025 7809 的品牌确实具有最好的运作效率（operating performance ）但却并未 体现出明显的股票投资价值。第二，品牌价值增长最快的公司是很 对本报告的编制提供信息 好的股票投资标的。以中国的数据来看，A 股市场对于品牌价值增 长较快的个股明显给予了更高的溢价，其股票也显著跑赢市场及竞 争对手。这论证了一个重要观点，即那些品牌价值增长最快的公司 近期策略专题报告 才具有较好的投资价值。  基于以上的研究结论和逻辑，我们试图寻找品牌价值有可能更快增 01/31/2012 长的行业和个股。我们的挑选标准包括盈利能力（反映品牌化能 《库存基础研究：数据与库存周期》 力）、行业未来成长空间（反映品牌化的意愿）和行业目前所反映 01/10/2012 出来的品牌化努力。基于这些标准，我们建议重