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资料：ABC公司2007年发放股利共225万元。过去10年间该公司 盈利以10%的固定速度持续增长， 2007年税后盈利为750万元。 2008年预期盈利1200万元，而投资总额为900万元。 预计2009年以后仍会恢复10%的增长率。如果公司采取下列不同的股利政策，请分别计算2008年的股利： 问题： （1）股利按照盈利的长期成长率稳定增长。 （2）维持2007年的股利支付率. （3）采用剩余股利政策（投资900万元中的30%以负债融资）。 （4）2008年投资的90%以保留盈余投资，10%用负债，未投资的盈余 均用于发放股利。 解答： （1）股利按照盈利的长期成长率稳定增长，即维持10%的增长率： 2008年支付股利= 225(1+10%)=247.5（万元） （2）维持2007年的股利支付率 2007年股利支付率=225/750=30% 2008年支付的股利 =1200×30%=360 （万元） （3）采用剩余股利政策（投资900万元中的30%以负债融资）。 第1步：确定内部权益融资=900(1-30%)=630（万元） 第2步：2008年支付股利=1200-630=570 （万元） （4）2008年投资的90%以保留盈余投资，10%用负债，未投资的盈余 均用于发放股利。 保留盈余= 900×90%=810（万元） 2008年支付的股利=1200-810=390 （万元） 小结： 固定股利政策、低正常股利加额外股利政策是企业普 遍采用并被广大投资者认可的二种基本政策。 实务中并没有一个严格意义上的最为科学的股利政策； 往往是多种股利政策的结合。 美、日、英股利支付率比较图 美国行业股利支付比率 行业 1980-1994 平均股利支付率（%） 建筑材料 20.8 医药卫生 21.8 食品业 28.6 办公设备 32.7 石油 39.7 化学 51.8 电力 79.8 课外阅读：股利理论 股利无关论（ MM理论） MM理论认为：在一定的假设条件下，股利政策不会对 公司价值或股价产生任何影响。一个公司的股价完 全受公司的获利能力和风险组合决定，而与公司股 利政策无关。 该理论假定条件：见P243 课外阅读：股利理论 股利相关论 该理论认为股利政策会影响股票价格 主要观点： 1.1股利重要论 1.2信息传递理论 四、股利分配方案的确定 股利政策的选择 确定股利支付水平 确定股利支付方式 综合考虑各种股利政策的利弊 综合考虑公司面临的环境因素 考虑企业生命周期 企业生命周期、投资机会、筹资能力 与筹资成本、资本结构、偿债需要、 股东偏好、股利的信号传递功能等 现金股利、股票股利 财产股利、负债股利 企业生命周期与股利政策的选择 生命周期 特点 股利政策 初创期 经营风险高、资金需要量大、筹资能力差 剩余股利政策 快速发展期 发展速度快、资金需求量大 低正常加额外股-策 稳定期 经营稳定、投资需求量少、净现金流入量增加、每股净收益显上升趋势 固定或稳定增长股-策 成熟期 盈利水平稳定、有一定盈余和资金积累 固定支付率股-策 衰退期 业务量锐减、获利能力下降 剩余股利政策 股利支付方式 现金股利：以现金的形式支付股利。 股票股利：以增发股票的方式支付股利。 财产股利：主要以公司债券、公司股票 等形式支付股利。 负债股利：以负债方式支付股利，如以公司 的应付票据支付股利。 上市公司连接 股票股利de特征 对公司而言，既没有现金流出企业, 也不会导致公司财产减少，只是改变了 公司的权益资本结构，将公司的留存收益 转化为股本，同时也将增加流通在外的 股票股数，但公司股东权益总数不变。 股票股利 股数增加 股价下降 BBC公司发放30%的股票股利，现有股东10股派3股普通股，发放股票股利 为600万股。（单位：万元） 发放股票股利之前 股东权益： 普通股 2 000 资本公积 4 000 盈余公积 2 000 未分配利润 3 000 股东权益合计 11 000 发放股票股利之前：普通股（面值1元，流通股2000万股） 发放股票股利之后：普通股（面值1元，流通股2000万股+600万股） 派发股票股利只是将公司的未分配利润转化为股本，权益资本总额不变， 权益资本结构发生变化。 发放股票股利之后 股东权益 ： 普通股 2 000+600=2600 资本公