房地产行业2026年上半年投资策略：调整幅度基本到位，但时间上可能仍有一段“磨底”期.pdfVIP

房地产行业

房地产（标配，维持）

投

调整幅度基本到位，但时间上可能仍有一段“磨底”期

资房地产行业2026年上半年投资策略

策

略

2025年11月25日

投资要点：

基本面仍处于筑底阶段。截至三季度末，全国商品房销售面积累计

同比下跌5.5%，全国商品住宅销售面积累计同比下跌5.6%，降幅相

比8月末分别扩大0.8个百分点和扩大0.9个百分点。全国商品房销售

金额同比下降7.9%，全国商品住宅销售金额同比下降7.6%，均延续

前几个月同比降幅持续扩大的趋势。整体来看，前期的政策刺激效

果已逐步弱化，房地产销售仍处于“磨底”阶段。

房企业绩继续承压，利润率持续下行。前三季度上市房企实现营业

利润-358.52亿元，2024年四季度以来营业利润持续转亏，为统计以

来首次。净利润及归属净利润分别为-585.17亿元及-647.41亿元，

同比大幅增长318%及202%，亏损程度相比去年同期大幅扩大。盈利

能力方面，2025年截至三季末，上市房企平均净资产收益率为

行-4.74%，在申万31个一级行业板块中排名倒数第1位，也是唯一一个

业净资产收益率为负数的行业。

研房地产（申万）指数走势未来可能仍有一段“磨底”期。当前中国房地产市场正经历调整期，

究多项指标仍处于磨底阶段。从绝对值来看，当前多项指标已回落至

多年前水平。如房地产开发投资完成额从2021年峰值14.76万亿元跌

至2024年10.02万亿元，预计2025年将进一步下跌至约9万亿元，从

峰值下跌幅度将近40%，回到2014年附近水平。新开工面积已跌至接

近2006年水平，施工面积接近2015年水平，销售面积及金额分别回

资料来源：Wind到2010及2016年水平，均下跌至十多年至二十年前的水平。而2022

年至今的房价下跌周期，为近二十年统计以来最长的也是最深的下

相关报告跌周期。房企也出现历史以来最长周期及最大程度的亏损，相信这

将加速行业的洗牌出清，也将加速剩下之房企调整自身发展战略，

推动行业竞争格局的重构与优化。

参考对比日本、美国、欧洲等国家和地区房地产市场下跌周期的历

史经验，除了日本下跌周期及幅度特别大，通过其他典型国际案例

分析，我们预判当前中国房地产市场下跌幅度基