20250610东兴证券汽车行业2025年中期策略汽车电动智能化趋势与自下而上研究策略252mb.docxVIP

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行业研究

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东兴证券股份有限公司证券研究报告

2025年6月

2025年6月10日

看好/维持

汽车

行业报告

分析师

李金锦电话：010邮箱：lijj-yjs@dxzq.net.cn

执业证书编号：S1480521030003

研究助理

曹泽宇电话邮箱：caozy-yjs@dxzq.net.cn

执业证书编号：S1480124040003

投资摘要：

销量跟踪：受益以旧换新政策，2025年1-4月我国汽车销量同比增速提升。在以旧换新政策助力下，国内汽车市场逐渐回暖，24年国庆旺季后国内市场汽车月度销量同比增速由负转正，2025年1-4月，汽车国内销量为812.3万辆，同比增长12%；2024年汽车国内销量为2557.7万辆，同比增长1.6%；2025年1-4

月，新能源汽车累计销量（含出口）430万辆，同比增长46.3%；2024年新能源汽车累计销售1286.6万辆，同比增长35.5%。2024年新能源汽车渗透率提升至40.9%，较2023年提升9.3pct；2025年1-4月新能源渗透率达42.7%。出口方面，2025年我国汽车1-4月出口193.7万辆，同比增长6.02%；2024年出口585.9万辆，同比增长19.33%。2025年1-4月新能源汽车出口64.2万辆，同比增长52.49%；2024年出口128.4万辆，同比增长6.73%，汽车出口稳定增长，未来空间广阔。

智能化有望加速落地：智能化是汽车电动化的后半场，智能驾驶能力将决定车企未来的市场竞争力。随着具备智能能力汽车保有量的提升带来的数据资源的提升，算力、大模型等AI技术的迭代升级，智能驾驶有望从量变到质变，推动高阶自动驾驶加速落地。头部企业逐渐在训练数据、训练设施、智驾生态领域建立

了领先优势。我们重点梳理了国内外头部公司特斯拉、华为在该领域的布局，以围绕头部智驾企业寻找投资机会。

板块业绩：乘用车板块业绩两端分化，头部效应明显。乘用车板块（中信行业分类，下同）在2024年/2025Q1分别实现营业收入20,634.82/4348.59亿元，同比+9.79%/+7.39%；归母净利润为598.32/140.92亿元，同比+1.37%/+16.35%；扣非归母净利润为346.47/114.92亿元，同比-8.39%/+49.62%，24年扣非净利同比减少主要因上汽、广汽业绩下滑所致，25Q1的利润增长主要由比亚迪贡献。零部件板块盈利能力稳步回升。汽车零部件板块2024年/2025Q1分别实现营业收入9,661.16/2,344.26亿元，同比+6.14%/7.40%；实现归母净利润474.1/143.23亿元，同比+10.29%/13.56%；实现扣非归母净利润414.07/124.84亿元，同比+10.54%/13.08%。

零部件企业盈利能力的不断回升是多数上市企业不断提升运营效率，控制成本费用的效果体现。汽车零部件企业作为夹在整车企业与上游大宗原材料（塑料、橡胶、金属材料等）之间制造业企业，既依赖于下游整车企业的车型销量，又不具备对上游大宗原材料议价能力。所在细分行业的格局和公司治理能力是决定零部件企业行稳致远的核心，是零部件企业获取超额收益的关键。

行情表现：汽车指数年初至今涨幅明显。2025年1月1日至6月9日，上证指数上涨1.43%，沪深300

指数下跌1.26%，中证1000上涨4.39%，中证2000上涨12.38%，市场整体风格偏向中小盘。汽车行业

中，中信乘用车指数上涨4.96%，中信汽车零部件指数上涨14.32%。乘用车指数年初至今涨幅主要由权重比亚迪带动。汽车零部件板块今年以来表现远超大盘。我们认为汽车零部件行业的上涨一方面来自于企业盈利能力的提升，结合近期板块内部分公司开拓机器人相关业务，估值得到提升；另一方面，近期整体市场小市值股票涨幅较多，而汽车零部件板块中小市值公司居多，受益市场风格。

投资策略：整车板块，关注智能化：汽车智能化进入加速发展期，头部企业逐渐在训练数据、训练设施、智驾生态领域建立了领先优势。华为凭借在ICT领域技术积累，业务不断延伸至联结、计算等领域，致力于构建万物互联的智能世界。其在软件、硬件、芯片、终端、网络、云等领域均具备了较强的竞争力。汽

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