【民银-2025研报】超盈国际控股（02111）：运动面料驱动成长，越南弹性化纤面料产能布局优势凸显.pdfVIP

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超盈国际（2111.HK）：运动面料驱动成长，

2025年11月12日越南弹性化纤面料产能布局优势凸显

超盈是领先的弹性面料制造商，合作全球知名品牌客户：

民银国际研究团队公司从事弹性织物面料、织带、蕾丝的制造，是国际服装及运动品牌

面料供应商，以及全球内衣材料市场领导者。2024年收入/归母净利

分析师：何丽敏润分别为50.6/6.1亿港元，同比分别+20.5%/+75.3%，毛利率、归母

电话：净利润率分别为26.8%、12.0%。收入结构中，弹性面料贡献公司主

Email：liminhe@要收入(占总营收79%)，其中运动服弹性织物面料占总营收55%。

对等关税新规下，超盈越南规模化弹性面料产能布局优势凸显：

（1）新贸易形势下，品牌商寻求加速提升东南亚产地的本地附加值

评级买入占比，推升了上游原材与面料的本地采购需求。过往越南面料本地自

超盈国际（2111.HK）给率仅约50%，进口面料中超过60%来自中国，布局新厂耗时较长。

目标价（港元）4.20（2）公司于海外的弹性化纤面料产能具先发优势和稀缺性。越南当

潜在升幅/降幅+32.5%地弹性化纤面料产能中，申洲/儒鸿/超盈的产能规模和质量位于头

目前股价（港元）3.17

52周内股价区间（港元）3.74/1.92部，而前两者主要供应内部制衣体系，超盈可外供。公司在国内/东南

总市值（亿港元）33.0亚产能分别占约50%/40~50%。若明后年越南新产能一期成功启动建

近3月日均成交额（百万港元）2.5

设，未来正式投产后将新增10-15%的核心品类产能。

注：截至2025年11月12日收盘价

运动面料业务是超盈成长的核心驱动力，公司研发创新实力强：

股价表现

2024年公司运动面料占总营收的55%，2014-24年CAGR达31%。

60%

40%公司主要品牌客户包括优衣库、维密、GAP、UA、Lululemon、

20%

0%Arc’teryx、安踏集团旗下品牌、李宁、特步、Nike、Adidas等，近年

-20%