【债券深度报告】上市银行25半年报分析：关注商业银行兑现浮盈与存款活化-251023-华创证券.pdfVIP

证券研究报告债券深度报告2025年10月23日

【债券深度报告】

关注商业银行兑现浮盈与存款活化

——上市银行25半年报分析

❖一、上市银行金融投资：持仓久期压缩，卖老券压力加大

华创证券研究所

1、金融投资规模：2025Q2，政府债券发行节奏较快，上市银行金融投资规模

保持超季节性增长，增速进一步上行至15%，创2023年以来同比增速新高；证券分析师：周冠南

按不同银行类型看，财政发力背景下，国有行、城商行配债增速处于高位。

邮箱：zhouguannan@hcyj

2、金融投资账户：（1）OCI占比持续上行，一是具备平滑各会计期间利润的执业编号：S0360517090002

优势，二是收益率下行导致部分金市投资被动选择进入OCI账户。（2）分银

行类型来看，国有行和城商行配合政府债券发行，更多放入OCI账户；股份证券分析师：宋琦

行和农商行，二季度债市情绪好转，金融投资更加注重交易。电话：010-63214665

3、金融投资品种：（1）卖债压力：2025年上半年，债市表现偏弱的情况下，邮箱：songqi@hcyj

AC与OCI账户卖出老券对于投资收益的贡献增大，大行主要卖出AC账户老执业编号：S0360523080002

券，中小行主要卖出OCI账户老券。（2）账户变化：2025年上半年，上市银联系人：张威

行金融投资仍以政府债为主，主要放入AC和OCI账户,TPL账户中基金占比

持续下滑，取而代之的是政府债、政金债的交易属性增强。（3）分银行类型：邮箱：zhangwei7@hcyj

国有行以被动承接政府债为主，更偏好AC账户；股份行负债压力下，主要增

持政府债，金融债和基金转为减持；城商行以政府债为主，相较大行更加偏好相关研究报告

OCI账户；农商行以国债政金等交易品种为主，基金投资规模下降。《【华创固收】地方金控平台梳理及投资机会分

4、金融投资期限：（1）2025年上半年，上市银行金融投资期限小幅缩短，OCI析》

2025-09-30

呈现拉久期趋势；（2）分银行类型来看，国有行AC、TPL账户降久期；城商《【华创固收】10月：耐心等待债市机会——债券

行久期持稳，AC账户拉久期、TPL账户降久期；股份行则是TPL、OCI账户月度策略思考》

拉久期；农商行三类账户期限均拉长，以TPL账户最为明显。2025-09-28

❖二、负债端：一般存款活化，同业存款修复《【华创固收】债市逆风期的机构应对与变化——

央行报表及债券托管量观察》

1、负债成本：存款重定价继续带动负债成本压降，降幅环比一季度收窄。2025-09-25

2025Q2，上市银行综合负债成本在1.60%，环比下行5bp。2025Q1上市银行《【华创固收】债市春夏秋冬：季节性如何影响

因非银同业存款定价整改及存款重定价的带动负债成本大幅下行，进入二季度市场？——日历看债系列之四》

2025-09-04

负债成本维持下行但幅度收窄。