古茗公司深度研究：潜心深耕，积厚成器-.pptxVIP

投资要点

n大众现制茶饮龙头，谋深思远积厚成器。古茗是当前国内规模最大的中价茶饮品牌，与品牌口号“每天一杯喝不腻”相一致，公司通过提供持续更新的新鲜美味、出品高质、价格亲民的产品组合，以吸引并留存国内广大消费者。通过独特的地域加密策略，公司门店数量在二线及以下城市以及乡镇区域已达到领先水准，并构建起业内最大的冷链仓储及物流设施系统。基于庞大的终端门店网络，公司营收主要来自商品和设备销售，即通过自有供应链向门店出售制作饮品所需的物料及设备。

n“新鲜高质”定调产品逻辑，全流程扶持强化门店管理。中价茶饮赛道，古茗以“新鲜美味、出品一致、价格亲民”为经营主张，前端在保证高频产品推新和爆品跟进的同时，以更优异质价比和更稳定品控驱动消费者的更多复购；后端则以鲜果规模化采购、自建冷链车队强化成本管控及品质保障，从而支撑开店加密及区域扩张。市场前端，古茗将高线市场经过消费者检验的主流单品，以高质价比形式复制到下沉市场，产品销售潜力能见度高；同时通过加盟商在店、数字化运营等手段，对门店出品实现有力管控。供应链后端，公司通过搭建业内最大规模的冷链运输网络，以提升古茗出品更新鲜、更高质、更多元的产品力上限，并通过地域加密策略强化供应链规模优势。不同于平价赛道更简洁的普适款大单品+工业化成本致胜逻辑，中价茶饮赛道的SKU更丰富也更短保，对运营效率及门店布局提出了更高要求，而古茗基于前瞻规划，在门店选址、冷链配送、鲜果品控等方面积累的系统性运营优势正在持续显现。

n现制茶饮风起云涌，中价赛道乘风踏浪。未来看好中价茶饮细分赛道龙头持续保持较快增长，主要源于：1）我们看好“十五五”期间国内现制茶饮市场规模有望跨越5000亿元，扩容CAGR近15%。2）对标咖啡及平价茶饮赛道，中价茶饮份额整合空间较大，古茗市占率提升空间可期。3）消费者复购率决定份额胜负手。中价茶饮内部对比来看，在现制茶饮需求风口减弱背景下，新进品牌快速崛起实现份额赶超的可能性相对较小，而古茗凭借更为扎实的供应链建设及门店运营管理，以更高的品质认同形成更强的复购表现，开店稳扎稳打，品牌势能稳中有进，未来门店数量有望达到3.5~4.0万家。

n盈利预测与投资评级：古茗作为大众现制茶饮龙头，高质价比及稳定品控不断夯实销售势能，运营效率和门店布局所积累的系统性优势持续显现，份额提升路径清晰。我们维持此前盈利预测，预计公司2025~2027年经调整归母净利为21.9、25.0、28.8亿元，同比+44%、+14%、+15%，对应PE为24、21、18x，维持“买入”评级。

n风险提示：市场竞争加剧，消费需求增长不足，门店扩张不及预期，品牌价值和形象受损。

盈利预测与估值

2023A

2024A

2025E

2026E

2027E

营业总收入（百万元）

7,676

8,791

12,315

13,576

15,590

同比（%）

38.07

14.54

40.08

10.24

14.83

归母净利润（百万元）

1,080

1,479

2,685

2,495

2,881

同比（%）

194.48

36.95

81.61

(7.09)

15.47

Non-GAAP净利润（百万元）

1,442

1,528

2,194

2,495

2,881

同比（%）

84.27

5.92

43.65

13.69

15.47

EPS-必威体育精装版摊薄（元/股）

0.45

0.62

1.13

1.05

1.21

P/E（现价必威体育精装版摊薄）

48.12

35.14

19.35

20.82

18.03

PE（Non-GAAP）

36.02

34.00

23.67

20.82

18.03

2025年10月23日

股价走势

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古茗恒生指数

217%

195%

173%

151%

129%

107%

85%

63%

41%

19%

-3%

2025/2/122025/5/72025/7/302025/10/22

市场数据

收盘价(港元)

一年最低/最高价

市净率(倍)

港股流通市值(百万港元)

23.928.22/30.00

8.1851,937.11

海外公司深度·食物饮品(HS)

基础数据

每股净资产(元)

资产负债率(%)

总股本(百万股)

流通股本(百万股)

2.67

40.36