全球资产配置热点聚焦系列之三十二：美国政府关门解析，资产价格影响与四季度展望-251009-申万宏源.pdfVIP

略

研

究

2025年10月09日美国政府关门解析：资产价格影响

大与四季度展望

类

资

产——全球资产配置热点聚焦系列之三十二

配

置

热点思考：美国政府停摆后，全球资产价格后续如何表现？

2025年10月1日，美国联邦政府因两党预算谈判破裂而正式停摆。医疗补贴削减是两党斗争的焦点，民主党要

证

券-求将临时拨款与今年年底到期的《平价医疗法案》延续条款绑定，共和党坚决反对二者关联。根据polymarket

研网站，美国政府有75%的概率在10月15日之后才能结束关门。

究

报证券分析师经济方面来看，政府停摆将导致经济增速下滑，同时关键经济数据的延迟发布也会导致金融市场波动加剧。根据美

告国白宫文件《政府关门的经济影响》，政府每“停摆”一周，经济增速将下降0.2个百分点，如果对比现在的GDP

金倩婧A0230513070004

jinqj@水平，大概是每周150亿美元的损失，同时一个月的政府关门将导致43000的新增失业人群。另一方面，由于美

冯晓宇A0230521080005国联邦政府员工被迫休假，关键数据将延迟公布，导致美联储需要在更大的不确定下做出下一个利率决定，同时也

fengxy2@会对企业的决策做出影响，最终不确定性将导致企业投资减少和金融市场的波动加剧.

林遵东A0230524100005

linzd@资产价格方面来看，政府关门短期强化降息预期，中期削弱美国政府信用，短期金价上冲4000美元/盎司，美元

王胜A0230511060001

底部回升，而美股美债维持震荡。10月1日美国政府正式关门后，伦敦金价延续此前的涨幅，并且突破4000美

wangsheng@

元/盎司，同时美元指数在日本高市早苗当选日本首相后小幅上行，而美股、10Y美债利率维持震荡。

研究支持

涂锦文A02305250700061）复盘历史政府关门期间资产价格表现，美元指数下跌概率较大，而美股、美债、金价并没有明确方向。从1976

tujw@年以来美国政府一共关门21次，其中最长35天，最短2天。关门期间标普500、美元指数、伦敦金现的平均涨

联系人跌幅（上涨概率）分别为0.02%（55%）、-0.28%（35%）、0.4%（50%），金价涨幅较为明显，而10Y美国

林遵东国债利率上行4.25BP（上升的概率为40%），而本轮来看，1）金价涨幅显著高于历史平均，我们认为主要是源

(8621

linzd@于金价的定价逻辑从2022年切换之后，美国财政赤字的上升+央行购金均支撑金价中长期的持续上涨，而短期政

府关门加剧了市场对美国政府信用的质疑，从而加剧了短期金价的上涨。2）美元指数在历次政府关门期间偏弱势，

但是本轮由于日本新首相的上任预期导致日元偏弱，美元指数反而上涨。

2）复盘政府关门结束后资产价格表现，政府关门结束后两周金价和美股涨幅概率较大，10Y美债利率下行概率较

大，而结束后一个月美元指数上涨概率较大。政府关门结束后两周后，标普500、美元指数、伦敦金现的平均涨跌

幅和上涨概率分别为1.2%（65%）、0.33%（55%）、0.07%（60%），美股涨幅较为明显，而10