上市公司高管减持的经济后果研究——以容大感光高管减持为例.pdfVIP

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摘要

中国股权分置改革之后，高管减持公司数量和高管减持人数逐年增加，增长速度

也越来越快。并且市场上出现了许多高管恶意减持行为，这种恶意减持行为使市场上

中小投资者遭受了巨大损失，同时也会使公司股价崩盘。2016年和2017年先后发布的

减持规定对当年“减持乱象”有一定的抑制作用，但是在这之后高管减持人数和减持

金额仍然快速增长，高管减持行为仍然十分普遍，高管减持是一个值得研究的问题。

基于上述背景，本文以容大感光高管减持作为研究对象，对2018年至2022年发

生的高管减持事件进行梳理，分析高管减持行为特点、动机和经济后果。得出的结论

如下：第一，高管会在股价高位集中减持，在减持前公司会有利好消息的发布；第二，

高管可能是由于公司缺乏流动资金、规避风险和获取超额收益而减持；第三，高管减

持会向市场传递负面信号，公司股票收益率由正变负。第四，高管减持后企业价值和

企业绩效在减持年度和减持之后年度有不同程度的降低或者虽然有所增长但是低于行

业平均值，对企业造成了负面影响；第五，高管减持加大了中小股东的风险，损害了

中小股东的利益。为进一步规范高管减持行为，本文总结出三点启示：加大监管力度，

强化对高管减持行为的监督与引导；完善公司的激励机制遏制高管减持套现行为的动

机；同时投资者应增强投资风险意识。

大量高管频繁减持会对市场、企业本身和外部投资者产生负面影响，近年来为了

改善这种行为证监会和深交所频繁地出台相应的规定，然而管理效果并不理想，高管

减持行为仍然存在。通过对容大感光高管减持的研究，为上市公司高管减持行为的监

管以及公司治理，提出相应的建议，有利于市场良性发展和有序运行。

关键词：高管减持；经济后果；容大感光

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ABSTRACT

OnSeptember4,2005,underthepromotionoftheCSRCledbyTheStateCouncil,Chinas

capitalmarketcomprehensivelypromotedthereformofnon-tradableshares.Afterthis,the

numberandnumberofexecutivesreducingtheirholdingsincompaniesareincreasing,and

thegrowthrateisgettingfasterandfaster.Inaddition,manyexecutiveshavemaliciously

reducedtheirholdingsinthemarket,whichmakessmallandmedium-sizedinvestmentsin

themarketsufferhugelosses,andalsocausesthecompanysstockpricetocollapse.The

reductionregulationsissuedin2016and2017hadacertaininhibitoryeffectonthe

reductionchaosinthatyear,butafterthis,thenumberandamountofseniorexecutives

reductionstillgrewrapidly,andthebehaviorofseniorexecutivesreductionisstillvery

common,andseniorexecutivesreductionisaproblemworthstudying.

Basedontheabovebackground,thispapertakesseniorexecutivesreductionofholdin